深度报告-20220727-国盛证券-科华数据-002335.SZ-闪耀_双子星_大储+户储双轨推动_新能源布局加速_28页_3mb

科华数据 (002335.SZ) 总结

核心内容

科华数据是一家专注于电力电子技术的公司，前身成立于1998年，2010年在深圳A股成功上市，形成了高端电源、绿色数据中心、新能源三大业务板块。公司以数据中心为基础，拓展智慧电能和新能源领域，拥有丰富的行业经验和广泛客户资源，包括腾讯、京东等大型互联网企业。

主要观点

• 业务布局：公司以数据中心为核心，积极拓展新能源和智慧电能业务，形成了“双子星”战略，即大储与户储双轨推进。
• 技术实力：公司拥有国家认定企业技术中心、享受国务院特殊津贴专家等，研发能力突出，产品技术领先。
• 市场份额：在UPS领域，公司稳居行业龙头地位，2021年市场占有率排名第一。
• 新能源发展：公司自2007年起涉足新能源领域，推出光伏逆变器、风电变流器等产品，截至2021年底，全球储能装机规模达到2.6GW/3.8GWH。
• 业绩增长：公司2022-2024年预计实现归母净利润4.82/7.02/9.48亿元，对应PE估值分别为38.2/26.2/19.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 政策支持：国家“双碳”战略、新能源配储政策推动储能需求增长，公司有望受益于行业快速发展。

关键信息

业务布局

• 数据中心：公司提供全生命周期服务，包括选址、设计、运维等，已建成8个自建数据中心，拥有3万架机柜，服务覆盖多个行业。
• 新能源：公司涉足光伏、风电、储能等新能源领域，推出iStorageE系列光储一体机，布局全球市场。
• 智慧电能：公司提供UPS、EPS、高压直流电源等产品及解决方案，满足多种场景需求。

财务表现

• 营业收入：预计2022-2024年分别为60.24亿元、82.01亿元、112.54亿元，年复合增长率分别为23.8%、36.1%、37.2%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为48.2亿元、70.2亿元、94.8亿元，年复合增长率分别为9.9%、45.8%、35.0%。
• EPS：预计2022-2024年分别为1.04元/股、1.52元/股、2.05元/股。
• ROE：预计2022-2024年分别为12.3%、15.6%、17.9%。
• P/E：预计2022-2024年分别为38.2倍、26.2倍、19.4倍，低于行业平均水平。

风险提示

• 储能需求不及预期：新能源发展不及预期可能影响公司储能业务增长。
• 原材料成本高企：原材料成本上涨可能压缩系统集成商的净利润空间。

政策与市场

• 新能源配储：2021年起，29个省市明确新能源配储比例，普遍要求10%-15%。
• 储能发展：2025年新型储能将进入规模化发展阶段，2030年全面市场化。

业务发展

大储与户储

• 大储：随着新能源渗透率提升，地面电站储能需求增长迅速，公司大储业务有望快速增长。
• 户储：欧洲户储需求高增，公司产品有望放量，同时全球化石能源成本上升也推动户储需求。

竞争优势

• 技术优势：公司高管具备深厚技术背景，研发能力突出，拥有多项专利。
• 客户资源：与腾讯、京东等大型互联网企业深度合作，市场认可度高。
• 资质认证：拥有多个国家级资质认证，如“国家绿色数据中心”等。

财务预测与估值

• 财务指标：预计2022-2024年营业收入和净利润持续增长，经营现金流改善。
• 估值情况：公司PE和PB均呈下降趋势，2024年预计PE为19.4倍，PB为3.5倍，估值合理。

总结

科华数据凭借其在电力电子领域的深厚积累，积极布局数据中心和新能源市场，形成了“双子星”战略，推动公司快速发展。公司技术实力强，客户资源丰富，具备良好的增长潜力。预计未来三年，公司业绩将稳步增长，估值合理，给予“买入”评级。