20230509-西南证券-科华数据-002335.SZ-新能源业务持续高增_双子星_战略稳步推进_21页_3mb

科华数据（002335）2023年年报及一季报点评

1 公司概况

科华数据成立于1988年，起家于UPS业务，并逐步拓展至数据中心与新能源两大领域。2021年提出“双子星”战略，新能源业务占比迅速提升至31.3%，成为增长核心动力。

2 业务分析

2.1 主要业务板块

• 数据中心：覆盖全国四大集群，运营机柜超3万架，PUE<1.2，推出液冷微模块及AI温控系统。
• 新能源：储能变流器出货量全球Top 2，2022年营收177亿元，增长1674%；中标18GWh储能订单。
• 智慧电源：全球模块化UPS市场份额第四，面向金融、能源等领域。

2.2 研发与订单

• 研发投入：2022年投入35亿元（占营收6.7%），聚焦液冷储能、核电设备等技术。
• 大储订单：2022年新签18GWh储能系统订单，金额256亿元；中标北美三大电网侧储能项目。

3 财务表现（2022-2023Q1）

• 营收：2022年565亿元（+161%），2023Q1 149亿元（+500% YoY）。
• 净利润：2022年25亿元（-434% YoY，因减值损失），2023Q1 14亿元（+463% YoY）。
• 盈利能力：2022年毛利率29.5%（提升0.3pp），净利率4.7%（下降0.5pp）。

4 策略与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润73/96/132亿元（CAGR 327%）。
• 估值：给予2023年32x PE，目标价5024元，首次“买入”评级。

5 风险提示

• 市场竞争加剧风险（尤其数据中心、储能领域）。
• 海外政策波动风险（如美国ITC政策变化、欧洲电价政策）。