深度报告-20220504-太平洋-医药2021年报及2022年1季报总结_聚焦疫情修复和关注低估_把握优质资产回调良机_45页_5mb

报告摘要

医药生物行业2021年报及2022年1季报总结

核心内容概览

2021年医药行业整体强劲恢复，生物医药、医疗服务（含CXO和第三方检测）及医疗器械板块成长性突出。2022Q1疫情相关板块再次实现高增长，尤其是医疗器械、生物医药和医疗服务。然而，化学制剂、医药流通等板块因集采和疫情反复等因素业绩承压。当前医药板块估值处于历史低位，配置性价比高。

主要观点

疫情驱动成长：2021年和2022Q1，生物医药行业因新冠疫苗、检测及相关药物研发而实现快速增长。
估值低位：中信医药指数下跌27.55%，医药板块PE和溢价率均处于近十年历史低位。
板块分化：疫情相关板块如医疗器械和生物医药表现强劲，而化学制剂、医药流通等板块因政策和疫情压力业绩下滑。
投资策略：聚焦疫情修复，关注低估优质资产，把握医药行业回调带来的投资机会。

关键信息

2021年生物医药行业：扣非后归母净利润1708.76亿元，同比增长35.2%；毛利率35.06%，净利率10.37%。
2022Q1生物医药行业：扣非后归母净利润740.18亿元，同比增长54.56%；毛利率36.78%，净利率13.27%。
医药板块估值：截至2022年4月30日，中信医药PE为25X，处于历史2.22%分位；医药板块溢价率为126.54%，显著低于历史平均值。
北上资金与公募基金持仓：北上资金持仓比例1.01%，公募基金重仓比例12.34%，两者均处于较低水平。

各板块表现

化学制剂

2021年：营业收入、扣非后归母净利润、经营性现金流同比增速分别为10%、22%、-5%。
2022Q1：同比增速分别为6%、9%、-50%。
风险：集采政策持续影响，部分企业如恒瑞医药业绩增速回落。

生物制药

2021年：营业收入、扣非后归母净利润、经营性现金流同比增速分别为31%、44%、92%。
2022Q1：同比增速分别为41%、184%、-128%。
亮点：新冠疫苗、HPV疫苗等产品贡献显著利润；血制品行业因采浆恢复和疫情后库存消化表现稳健。

生命科学服务

2021年：营业收入、扣非后归母净利润、经营性现金流同比增速分别为45%、42%、-2%。
2022Q1：同比增速分别为37%、27%、-134%。
趋势：国产化替代加速，规模效应显现，但区域性疫情对部分企业造成影响。

医疗服务

2021年：营业收入、扣非后归母净利润、经营性现金流同比增速分别为24%、8%、40%。
2022Q1：同比增速分别为8%、8%、10%。
影响：疫情反复对客流造成影响，但整体趋势向好。

医疗器械

2021年：营业收入、扣非后归母净利润、经营性现金流同比增速分别为33%、65%、19%。
2022Q1：同比增速分别为41%、60%、238%。
趋势：体外诊断表现突出，受益于新冠检测常态化。

医药外包

2021年：营业收入、扣非后归母净利润、经营性现金流同比增速分别为33%、62%、15%。
2022Q1：同比增速分别为23%、70%、54%。
亮点：CDMO业务发力，部分企业如博腾股份、凯莱英实现高速增长。

特色原料药

2021年：营业收入、扣非后归母净利润、经营性现金流同比增速分别为23%、18%、28%。
2022Q1：同比增速分别为29%、31%、626%。
风险：部分企业如天宇股份受汇率和价格波动影响增速放缓。

医药商业

2021年：营业收入、扣非后归母净利润同比增速分别为14%、3%。
2022Q1：同比增速分别为14%、2%。
趋势：大型连锁药店受益于行业集中度提升。

中药

2021年：营业收入、扣非后归母净利润、经营性现金流同比增速分别为13%、28%、339%。
2022Q1：同比增速分别为0%、12%、239%。
政策支持：中药板块受政策推动，进入发展黄金期。

投资策略

短期观点：聚焦疫情修复，关注核酸检测服务提供商（如金域医学、凯普生物）。
中长期观点：关注制造升级和国际化进程，寻找相对确定性的机会。
重点推荐：高端医疗器械（迈瑞医疗、海泰新光）、生命科学支持产业链（诺唯赞、键凯科技）、民营医疗服务（爱尔眼科、锦欣生殖）、药店板块（益丰药房、一心堂）、二类疫苗（智飞生物、万泰生物）等。

风险提示

政策风险：带量采购、医保改革等政策对行业影响持续。
价格风险：部分板块因集采导致价格承压。
业绩风险：部分企业因研发费用增加、市场拓展不及预期等导致业绩不达预期。
研发风险：新产品研发周期长，存在失败风险。
其他风险：医疗事故、境外疫情不确定性、并购整合等。

总结

医药行业在2021年实现强劲复苏，2022Q1持续高增长，但受政策和疫情压制，整体估值处于历史低位。各细分板块表现分化，生物医药、医疗器械和医疗服务板块成长性显著，而化学制剂、医药流通等板块因集采和疫情反复承压。投资策略建议关注疫情修复和低估优质资产，把握医药行业回调带来的机会。未来，随着政策深化和疫情边际改善，行业有望迎来新的增长点，重点关注制造升级和国际化进程。

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