商贸零售行业财报总结暨5月投资策略：行业平稳龙头增速领先，降本增效驱动盈利优化-240515-国信证券-18页_1mb

商贸零售行业分析总结

行业整体表现

商贸零售行业呈现平稳复苏态势，2024年一季度社会消费品零售总额同比增长47%。线上消费增速强劲，网上零售额同比增124%，占社零总额23.3%。受基数效应影响，线下业态增速放缓，化妆品和黄金珠宝表现稳健。消费力待进一步释放，企业收入和利润有提升空间。

子行业分析

• 黄金珠宝：一季度社会零售额增长45%，龙头公司如老凤祥、周大生表现优异。收入增长受益于金价上行和产品升级，利润因金价波动分化，但长期趋势看好。
• 美容护理：化妆品社零同比增34%，国货崛起明显。龙头公司如珀莱雅、爱美客通过产品创新和渠道优化，盈利水平改善，毛利率大幅提升。
• 跨境电商：出口同比增长196%，板块高景气。龙头企业如小商品城、安克创新业绩增速加快，但利润受物流和政策影响分化，风险增加。
• 线下零售：客流稳步回归，企业转型折扣零售，如名创优品、百联股份通过新业态激活增长点。

投资建议

维持商贸零售板块“超配”评级，重点关注高成长细分领域：

• 推荐公司：巨子生物、珀莱雅、福瑞达、爱美客（美容护理）；小商品城、安克创新（跨境电商）；老凤祥、周大生（黄金珠宝）；名创优品（线下零售）。
• 基本面稳健，龙头企业韧性足，短期消费力承压，但品质消费和出海趋势延续机会。

风险提示

宏观经济波动、消费力变化、政策调整等因素可能影响行业表现。投資決策應基於自身風險承受能力。