20250921-华联期货-锌周报_供应端存减量预期_36页_7mb

华联期货锌周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年9月锌市场的供需状况、价格走势及市场情绪，重点从供应端、需求端、库存端、宏观政策、期现市场等多个维度进行解读，为投资者提供锌期货交易策略和市场展望。

主要观点与关键信息

1. 宏观政策影响

• 美联储于9月17日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至 $4.00% - 4.25%$，这是自2024年12月以来的首次降息。
• 市场投资者已提前消化此预期，且鲍威尔的发言暗示美联储可能不会进入持续性降息周期，导致市场情绪趋于谨慎。

2. 供应端分析

• 原料供应：进口锌精矿持续流入，港口库存逐渐累积；国产锌矿加工费上调乏力，部分地区出现下调。
• 精炼锌供应：国内多家冶炼厂因检修影响产量，内蒙古三家产能十万吨以上炼厂中，一家本周末恢复，其余待月末恢复；河南及广西两家冶炼厂检修仍在进行。
• 产能释放：新疆昆仑锌业6月底已投料，静待产能落地；但整体来看，供应端虽有减量，但多数为常规检修，变动在预期范围内。

3. 需求端分析

• 下游需求：传统旺季下游企业开工率有所回升，但终端订单不足、企业预期谨慎、政策效果边际减弱，导致旺季成色一般。
• 具体板块：
  • 镀锌板：开工率稳定，但表观消费量环比下降。
  • 锌合金：开工率小幅上涨至 $58.25%$，但整体仍处于淡季，需求恢复有限。
  • 氧化锌：开工率约为 $52%$，终端需求疲软，市场交投清淡。
• 终端需求：房地产、家电及汽车产量销量数据未明显提振，显示整体需求偏弱。

4. 库存端分析

• 期货库存：LME锌交割库存报4.78万吨，上期所库存为52531吨，库存水平整体处于同期高位。
• 现货库存：锌锭表观消费量与实际消费量接近，但库存仍偏高，供需格局呈现供大于求。

5. 期现价格走势

• 期货价格走势显示，市场对锌价存在一定支撑，但整体仍受供需博弈影响。
• 现货价格与期货价格之间存在一定的基差，反映市场对现货的溢价或折价情况。

6. 交易策略

• 建议zn2511合约逢低做多，参考运行区间为21500-23500元/吨。
• 企业可考虑卖出虚值看跌期权以保护库存。

供需平衡预测（2025年）

• 供需趋势：2025年锌市整体呈现供大于求态势，但随着检修产能集中恢复，需求需进一步消化。
• 库存变动：库存水平整体高位，需关注后续去库情况。

重要影响因素预测

交易建议与市场展望

• 策略建议：zn2511合约逢低做多，关注21500-23500元/吨区间。
• 市场展望：尽管供应端有减量，但多数为常规检修，市场情绪趋于谨慎。国庆节前下游企业备货需求或推动锌价上行，但需警惕库存高位对价格的压制作用。

附：其他市场信息

• 比价与基差：沪伦比价和锌锭主力合约基差图显示市场对现货和期货的相对估值。
• 相关产品价格：硫酸和锌合金价格走势反映产业链上下游的联动情况。

结语

整体来看，锌市场在2025年9月面临供应端减量预期与需求端疲软的双重压力，但宏观政策宽松与节前备货需求或提供一定支撑。投资者需关注检修产能恢复节奏、下游消费旺季强度及库存变化，以制定更合理的交易策略。