锌月报：区间震荡-20210907-五矿期货-29页_1mb

五矿期货锌与铅月报总结

一、锌市场分析

1.1 海外锌精矿供应

• 产量情况：2021年二季度海外锌精矿产量为210.7万吨，同比增长17.3%，环比基本持平。
• 主要企业指引：
  • Glencore：2021年实际产量117万吨，当前指引117±3万吨，增量0±3万吨。
  • New Century：实际产量13万吨，当前指引13.5±1万吨，增量0.5±1万吨。
  • MMG：实际产量24.5万吨，当前指引25±1万吨，增量0.5±1万吨。
  • Hindustan Zinc：实际产量76万吨，当前指引83±1万吨，增量7±1万吨。
  • Vedanta Limited：实际产量19.5万吨，当前指引26±1万吨，增量6.5±1万吨。
  • TECK：实际产量59万吨，当前指引62±1万吨，增量3±1万吨。
  • Sumitomo：实际产量14万吨，当前指引18.5万吨，增量4.5万吨。
  • Buenaventura：实际产量6.5万吨，当前指引6.0±0.5万吨，增量-0.5万吨。
  • Nexa：实际产量31万吨，当前指引32.5±1.5万吨，增量1.5±1.5万吨。
  • Hudbay：实际产量12万吨，当前指引10万吨，增量-2万吨。
  • Other*：增量8.5万吨。
• 未来产能：2022-2024年海外锌矿产能预计分别增加37万吨、37万吨、27万吨，年均增长率约4%。

1.2 海外精炼锌

• 产量情况：2021年二季度海外精炼锌产量环比下降3.5%，主要受印度疫情影响，但秘鲁Cajamarquilla冶炼厂已恢复。
• 库存情况：LME锌库存持续去化，4-8月平均每月去库约1.3万吨。8月LME库存为20万吨以上，仍处于历史近年来高位。
• 结构分析：8月LME Cash/3m贴水维持10美元/吨，库存去化未能改变市场结构。

1.3 国内锌精矿

• 进口情况：7月国内进口锌精矿28.1万吨，同比增长3.2%，环比增长18.8%。
• 供需矛盾：上半年海外锌矿供应增加30万吨，但国内进口量未增加，反而减少7-8万吨，差额达15万吨，可能反映原料库存或贸易商囤积。
• 加工费走势：加工费存在四季度下行压力，北方陕西、甘肃加工费已小幅回落，预计后期进一步下行。

1.4 国内精炼锌

• 产量情况：三季度预计国内精炼锌产量153万吨，同比减少1.3%，环比增加1.5%。四季度或有追产，但限电因素可能继续影响产出。
• 库存情况：8月国内精炼锌库存维持11万吨，预计9月抛储后库存将企稳回升，四季度若再抛储10万吨，库存难以进一步下降。
• 进口情况：四季度进口量或有所增加，但受海运瓶颈限制。

1.5 全球锌供需平衡

• 锌精矿：三季度全球锌精矿供应过剩8.3万吨，其中海外市场过剩2.8万吨，中国国内过剩5.4万吨。
• 精炼锌：三季度全球精炼锌供应紧平衡，四季度不考虑抛储时全球短缺8.4万吨，中国短缺12万吨。

1.6 锌价走势

• 价格区间：预计锌价将维持震荡走势，运行区间为21000-23000元/吨。
• 基本面：锌锭供应增长强于需求，国内库存有望企稳回升。
• 结构变化：四季度若继续抛储，back结构扩大的可能性不大，后期累库可能使结构转向contango。

二、铅市场分析

2.1 铅精矿供应

• 全球产量：5月全球铅精矿产量40.0万吨，同比增长13.0%，预计三季度增速趋于平衡。
• 国内进口：7月国内进口铅精矿9.7万吨，同比减少28.0%，是铅矿供应紧张的主要原因之一。
• 加工费：国产矿加工费变化不大，铅矿供应依然偏紧，主要因原生铅产量增长拉动需求，进口铅矿增长有限。

2.2 海外精炼铅

• 产量情况：5月全球精炼铅产量105.1万吨，同比增长10.8%，增量主要来自中国，海外铅冶炼端运行平稳。
• 库存情况：8月LME铅库存降至5.2万吨，为历史同期低位，Cash/3m升水一度升至200美元/吨，反映供应极度短缺。

2.3 国内精炼铅

• 产量情况：7月国内精炼铅产量57.5万吨，同比增长7.9%。
• 库存情况：8月国内交易所铅锭库存增加2.5万吨，社库突破20万吨，库存持续走高。
• 供应与需求：国内铅锭供应增长快于需求，出口受限，库存持续上升。

2.4 再生铅

• 价差与利润：8月原生铅对再生铅价差回落至平水，再生铅利润下滑，亏损下减产预期增强。
• 成本支撑：再生铅成本支撑对沪铅起到一定支撑作用。

2.5 国内铅消费

• 铅酸蓄电池：1-6月累计产量1.28亿个，同比增长29.7%。
• 电动自行车：1-6月累计产量1620.2万吨，同比增长33.6%，但单电池耗铅量下降，对总体消费拉动有限。
• 汽车产量：1-7月累计产量1459.1万辆，同比增长18.9%，汽车用铅酸电池仍是铅消费重要支撑。

2.6 铅价走势

• 基本面矛盾：国内外铅市场分化严重，海外库存降至新低，国内库存持续走高，出口成为平衡两市矛盾的关键。
• 价格建议：沪铅跌至15000元/吨以下后，原再价差接近平水，铅价进一步下跌空间有限，后期反弹概率较大。建议多单持有，14800元/吨以下加仓，14500元/吨止损，目标点位15500元/吨。

三、关键信息汇总

锌市场关键点

• 海外锌精矿产量保持增长，2022-2024年年均增长约4%。
• 国内锌精矿进口量增长不及预期，存在供需差。
• 四季度锌库存有望企稳回升，铅价反弹概率大。

铅市场关键点

• 全球铅精矿产量增长较快，但国内进口量下降，导致供应紧张。
• 海外铅库存降至历史低位，国内库存持续上升。
• 再生铅利润下滑，减产预期增强，成本支撑沪铅。
• 汽车用铅酸电池仍为铅消费主要支撑，铅价反弹建议多单持有。

四、总结

• 锌市场：全球锌精矿供应增长，国内库存有望回升，锌价维持震荡走势。
• 铅市场：国内外铅市场分化严重，国内库存持续走高，铅价反弹概率较大，建议多单持有。

五、免责声明

本报告基于可靠资料来源，提供客观分析和观点，但不构成投资建议，不承担任何损失责任。投资者应独立评估投资策略，并咨询专业财务顾问。