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2024年7月13日 有色周报—锌

本周观点总结

• 2023年需求长期偏弱导致锌价跌入成本线，但供给因锌矿紧张而收缩，提升供应安全边际，减弱过剩风险。海外需求逐步修复、国内政策发力形成托底作用，同时冶炼减产进一步支持市场偏强运行。

基本面总结

• 供需: 海外需求转稳，中国需求受房地产拖累及基建饱和影响表现疲软。锌矿供应收紧加剧产业链不平衡，冶炼端亏损、矿端利润修复、铅锌TC下降表明供需再平衡正在进行中。短期库存变动和潜在的需求改善选择成为市场关注焦点。

• 库存: 全球锌锭显性库存处于高位，但存在隐性库存向显性转移的可能性。中国、欧美库存水平偏高，隐含价格弱势基础。

• 成本: 2023年锌矿75分位和90分位成本分别为1955美元/吨和2250美元/吨。目前冶炼成本已低于TC成本线，显现供需压力转换。

• 供给: 全球锌矿产量下降明显，尤其是海外产量小幅下滑，中国与全球产量同步趋缓。供需再平衡过程中，供给收缩缓解下行压力。

• 需求: 多数国家建筑、镀锌需求恢复缓慢，尤其欧美区域偏弱。中国需求同比增速下降，消费疲软。高库存反映整体基本面偏弱，但隐性库存释放或带来短期扰动。

阶段性焦点

1. 利润再分配: 中长期锌矿冶炼利润分配变化是价格研判主逻辑。冶炼利润修复、矿山利润承压，传导至产业链各环节。

2. 政策托底: 汽车家电以旧换新、地产支持政策效果将进一步提振国内消费，需关注政策落地进度及相关数据变化。

3. 镀锌环节: 钢材价格弱势抑制镀锌补库意愿，削弱镀锌板块对锌价的支撑，需静观其变。

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