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五矿期货锌与铅月报总结

核心内容概述

本报告分别对锌与铅的市场情况进行了分析，指出当前两个金属均处于区间震荡状态，锌价运行区间为21000-23000元/吨，铅价则建议多单持有，目标点位15500元/吨。

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锌市场分析

海外锌精矿

• 产量：2021年二季度海外锌精矿产量为210.7万吨，同比增长17.3%；预计三季度产量为214.5万吨，同比增长2.6%，全年产量将基本与去年同期持平。
• 增产情况：2022-2024年海外锌精矿产能预计分别增加37万吨、37万吨、27万吨，年均增长率约为4%。
• 供应结构：海外供应增长主要来自红狗矿和安塔米纳，印度受疫情影响产量下滑。

国内锌精矿

• 进口情况：7月进口锌精矿28.1万吨，同比增长3.2%，但上半年进口量同比减少7-8万吨，差额达15万吨，可能被贸易商囤积或用于补充原料库。
• 产量：上半年国内锌矿产量同比增长3%，下半年预计产量环比变化不大，四季度北方锌矿将面临季节性减产。
• 加工费：四季度加工费存在下行压力，北方陕西、甘肃加工费已小幅回落，预计后期继续走低。

海外精炼锌

• 产量：二季度海外精炼锌产量环比下降3.5%，主要受印度疫情影响；预计三季度产量198万吨，同比增长2%。
• 库存情况：LME锌库存持续去化，8月库存降至5.2万吨，为历史同期低位，Cash/3m升水一度达200美元/吨，反映供应紧张。

国内精炼锌

• 产量：三季度预计产量153万吨，同比减少1.3%，环比增加1.5%；四季度产量有望追产，但限电仍可能扰动。
• 库存变化：8月国内库存维持在11万吨附近，预计9月抛储后库存将企稳回升，四季度若再抛储10万吨，库存难以进一步下降。
• 供需平衡：三季度全球精炼锌供应紧平衡，四季度不考虑抛储时预计短缺8.4万吨，国内短缺12万吨。

全球锌平衡

• 锌精矿供需：三季度全球锌精矿供应过剩8.3万吨，其中海外过剩2.8万吨，国内过剩5.4万吨；四季度全球锌精矿供应过剩6.1万吨。
• 结构分析：国内库存分化严重，沪粤库存低，天津库存高，限制了月差扩大，抛储对去库形成阻断。

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铅市场分析

海外铅精矿

• 产量：5月全球铅精矿产量40.0万吨，同比增长13.0%，预计三季度增速趋于平衡。

国内铅精矿

• 进口情况：7月进口铅精矿9.7万吨，同比减少28.0%，是导致国内铅矿供应紧张的重要原因。
• 加工费：国产矿加工费变化不大，铅矿供应偏紧。

海外精炼铅

• 产量：5月全球精炼铅产量105.1万吨，同比增长10.8%，主要增量来自中国。
• 库存情况：8月LME铅库存降至5.2万吨，为历史同期低位，Cash/3m升水一度达200美元/吨，反映供应极度紧张。

国内精炼铅

• 产量：7月国内精炼铅产量57.5万吨，同比增长7.9%。
• 库存情况：8月国内交易所铅锭库存增至19.5万吨，社会库存突破20万吨，库存持续走高。
• 供需矛盾：国内库存高、成本高、需求弱，持货商出货压力大，沪铅基本面为高成本与高库存的博弈。

再生铅

• 价差与利润：8月原生铅对再生铅价差回落至平水，再生铅利润再次下滑，亏损下减产预期增强，成本支撑沪铅。

国内铅消费

• 铅酸蓄电池：1-6月产量同比增长29.7%，但受新国标政策影响，单电池耗铅量下降，对铅消费拉动有限。
• 电动自行车：1-6月产量同比增长33.6%，但动力型蓄电池仍以铅酸为主，对铅消费有一定支撑。
• 汽车产量：1-7月汽车产量同比增长18.9%，汽车用铅酸蓄电池暂时难以被锂电池取代。

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月度要点小结

锌

• 价格走势：锌价震荡，受宏观面影响较大，基本面转弱，但抛储、限电放宽和副产品高收益支撑供应增长。
• 库存与结构：国内库存有望企稳回升，四季度若再抛储10万吨，库存难进一步下降，back结构扩大的可能性不大，后期有望转向contango。

铅

• 价格策略：建议多单持有，14800元/吨以下加仓，14500元/吨止损，目标15500元/吨。
• 市场矛盾：国内外铅市场分化严重，海外库存低，国内库存高，出口是平衡市场矛盾的关键手段。
• 基本面支撑：再生铅成本支撑沪铅，铅价进一步下跌空间有限，后期反弹概率较大。

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关键信息总结

锌

• 全球供需：三季度锌精矿供应过剩8.3万吨，四季度过剩6.1万吨；三季度精炼锌紧平衡，四季度短缺8.4万吨。
• 国内供应：三季度产量153万吨，同比减少1.3%，四季度追产可能，但限电影响仍存。
• 库存与结构：国内库存有望回升，沪粤库存低，天津库存高，限制月差扩大。

铅

• 全球供需：三季度全球精炼铅供应增长，国内库存持续走高，海外库存降至历史低位。
• 国内供应：三季度产量153万吨，国内库存高企，再生铅减产预期增强，成本支撑沪铅。
• 消费情况：铅酸蓄电池和电动自行车产量增长，但对铅消费拉动有限，汽车用铅需求稳定。

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总结

锌与铅市场均处于震荡状态，锌价受宏观面主导，铅价则因基本面矛盾和成本支撑呈现多头趋势。锌市场供应增长强于需求，库存有望回升；铅市场则因国内外库存差异和再生铅成本支撑，建议多单持有。未来锌价运行区间预计为21000-23000元/吨，铅价目标15500元/吨。