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2024年6月8日锌周报 - 许亮

核心观点

• 长期与短期共性：2023年锌需求持续疲软迫使锌价跌至成本位；供给端，锌矿紧张与冶炼产量下调改善供需平衡，可缓解弱需求带来的过剩压力。
• 托底因素：海外需求改善（尤其欧美建筑领域）、中国宏观政策（汽车家电以旧换新、地产支持）与宏观托底政策提供支撑，导致锌成补涨标的。

基本面总结

• 供需：海外需求弱势转稳；中国需求受地产下滑与基建饱和抑制，而钢材乏力影响镀锌补库意愿。供给收缩由锌矿紧张与价格弱势形成循环，2024年产量结构性下调。
• 库存：全球显性库存偏高，但隐性库存同步显性化，未明确单边趋势。
• 成本：
  • 锌矿成本线：Wood Mackenzie数据下，2023年75分位/90分位成本分别为1955/2250美元/吨。
  • 当前利润分配：矿山利润修复，冶炼利润被深度挤压（TC降至低位）。

数据关键

• 全球锌矿供给预测显示显著下调（如2024年预期产量下降）。
• 产量与库存关系：供给收缩与库存回落同步，海外生产净出口转口/抛储调节。
• 全球年消费趋势：需求波动剧烈，如2024年海外消费预计持续平稳区间，中国同比转弱。

阶段性焦点

• 矿-冶利润再分配：冶炼端结构性压缩盈利空间，与上游利润修复形成显著剪刀差。
• 政策托底效果：需跟踪地产托底与汽车家电刺激政策受市场反馈程度。
• 镀锌环节补库受限：建议关注钢材企业原料采购端动向。