20201014-中财期货-动力煤四季报_保供下供需略有改善_6页_871kb

报告摘要

动力煤市场分析总结

核心内容

动力煤市场在2020年三季度表现震荡，四季度供需边际有所改善，但价格运行区间预计维持在【560-620】。内蒙因“倒查20年”政策导致产量下降，但四季度为保障冬季电煤供应，可能释放先进产能。进口煤政策在三季度执行较好，若四季度供应紧张，不排除政策放松可能。需求端因取暖季节性改善及工业用电恢复，四季度整体需求有望环比上升，但同比增长仍需观察天气及工业用电表现。

主要观点

供给端：内蒙产量受政策影响较大，但四季度可能增产以保障冬季电煤供应；进口煤政策执行较好，但存在不确定性。
需求端：四季度取暖需求季节性改善，工业用电恢复对需求有支撑作用，但需关注天气变化及环保限产对第二产业用电的影响。
价格走势：预计四季度动力煤价格在【560-620】区间运行，若需求未超预期，价格上方承压。
操作建议：郑煤指数运行区间【560-620】，1-3、1-5合约偏正套逻辑。

关键信息

1. 供给情况

1-8月原煤产量：累计同比降0.1%，主产区山西、陕西产量增长，内蒙产量下降。
内蒙减产原因：受“倒查20年”政策影响，煤炭生产管制严格。
四季度保供：内蒙可能释放先进产能，以满足冬季电煤需求。
进口煤政策：5月进口煤增长16.8%，但国家采取措施后，9月累计同比降4.4%；若供应紧张，不排除政策放松。

2. 需求情况

发电量：1-8月累计同比增0.3%，8月起转正；火电产量累计同比降0.4%，新能源替代效应明显。
第二产业用电：疫情后用电增速显著，对动力煤需求贡献较大。
四季度需求预期：取暖需求季节性改善，工业用电若持续增长，将支撑价格；但环保限产可能抑制部分需求。

3. 港口库存

北方港口库存：因大秦线检修、发运成本倒挂等因素，库存去化至低位。
调入预期：随着内蒙产能释放，港口调入或逐步回升，下游进入补库周期。

4. 价格走势

郑煤指数：预计四季度在【560-620】区间运行。
内外煤价差：仍处高位，对价格形成压力。

风险提示

产地产能释放不及预期：若内蒙等主产区未能有效释放产能，可能加剧供应紧张。
下游需求超预期：若工业用电或取暖需求超出预期，可能推动价格上涨。
进口煤政策变化：若进口政策出现放松或收紧，将对市场供需产生重要影响。

附图说明

图1：郑煤指数三季度走势，显示价格波动。
图2：秦皇岛动力煤价格，反映港口价格变化。
图3：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价，显示国际市场价格趋势。
图4：原煤产量及累计同比，反映各主产区产量变化。
图5：煤及褐煤进口量及累计同比，显示进口煤趋势。
图8：动力煤月度消费量及同比，反映需求变化。
图9：发电累计同比，显示全国发电量趋势。
图10：发电当月同比，反映当月发电量变化。
图16：北方港口煤炭库存，显示库存去化情况。

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