20180417-上海证券-2018年3月宏观数据点评_投资略有疲软_偏升态势不变_13页_871kb

2018年3月宏观数据总结

核心内容概述

2018年3月中国宏观经济数据总体表现平稳，工业增加值、固定资产投资和消费数据呈现不同程度的波动，但经济稳中偏升的态势未变。整体来看，经济运行在政策推动和结构调整下保持韧性，资本市场具备向上基础。

主要观点

• 工业投资略有放缓：3月工业增加值同比增长6.0%，较1-2月下降1.2个百分点，主要受春节延迟和去年高基数影响。但高技术产业和装备制造业增速较快，显示工业结构持续优化。
• 固定资产投资小幅回落：1-3月全国固定资产投资同比增长7.5%，增速回落0.4个百分点。制造业和基建投资下滑，但房地产投资保持高增，成为投资增长的主要支撑。
• 消费持续回升：3月社会消费品零售总额同比增长10.1%，消费结构改善，网上零售增速显著，显示消费市场活力增强。
• GDP增速持平：1季度GDP增速为6.8%，与去年下半年持平，经济保持平稳增长。
• 政策推动投资回升：地方政府在19大后积极促增长，基建投资仍是重要抓手，PPP项目对民间投资的拉动作用显现。
• 货币政策稳中偏紧：流动性需求下降，货币市场利率下行趋势未变，宏观杠杆水平保持平稳。

关键数据汇总

事件解析

1. 工业增加值有所下滑

• 3月工业增加值同比实际增长6.0%，环比增长0.33%。
• 采矿业由正转负，制造业和电力、热力、燃气行业增速略有回落，但多数行业保持增长。
• 高技术产业和装备制造业增速显著，分别增长11.9%和8.8%，显示产业升级趋势。

2. 固定资产投资小幅回落

• 1-3月全国固定资产投资增长7.5%，制造业投资增长3.8%，基建投资（不含电力、热力、燃气）增长13%，但铁路运输投资由正转负。
• 民间投资增速回升至8.9%，PPP项目推动效果显现。

3. 房地产投资高增延续

• 1-3月房地产投资增长10.4%，住宅投资增长13.3%，房地产企业逐步从囤地转向开发，新开工面积增长显著，但土地购置增长微弱。

4. 消费市场持续增长

• 3月社会消费品零售总额增长10.1%，乡村消费增速快于城镇。
• 服装、家具、建材等消费增长显著，汽车受去年高基数影响增速下滑。

5. 网上零售持续高增

• 1-3月全国网上零售额增长35.4%，其中实物商品网上零售额增长34.4%。
• 吃、穿、用类商品网上零售增速分别达46.5%、33.9%、33.3%，显示消费结构优化。

事件影响分析

• 工业投资放缓，经济稳定增长：工业增加值增速回落，但高技术产业和装备制造业表现强劲，工业结构持续优化。
• 消费回升，推动GDP增长：消费增速回升，对GDP增长贡献率提高，投资和净出口贡献率下降，但总体经济仍保持平稳。
• 房地产投资主导：房地产投资持续高增，成为拉动投资的重要力量。
• 货币政策偏紧，市场稳定：货币环境呈现“存量过多、增量不足”特征，流动性需求下降，债市收益率有下行趋势。

事件预测

• 投资偏升态势不变：地方政府积极促增长，未来投资稳中偏升，房地产投资仍将发挥支撑作用。
• 消费市场持续回暖：消费增速保持稳定，网上零售表现亮眼，显示内需潜力释放。
• 货币政策维持偏紧：市场流动性需求下降，除非央行大幅提高基础货币投放利率，利率下行趋势不会改变。
• 贸易摩擦影响有限：对进出口造成扰动，但无实质影响，净出口贡献率转负但整体经济稳中向好。

政策回顾

投资评级体系说明

免责条款

• 本报告基于公开信息整理，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归上海证券有限责任公司所有，未经授权不得发布、复制或引用。