20241207-广发期货-有色金属锡周报_基本面驱动有限_关注宏观扰动_22页_2mb

锡周报：基本面驱动有限，宏观扰动主导价格波动

主要观点：
未来一个月，锡价走势定性为“宽幅震荡”，基本面支撑有限，主要受宏观因素和缅甸锡矿进口情况影响。供应端进口持续减少，需求端虽有支撑但也偏疲软，价格波动将更多依赖宏观面变化。

一、供应端

1. 锡矿供应紧张
   2024年1-10月，国内锡矿累计进口同比降幅达25.69%，缅甸进口占比显著下降。缅甸佤邦虽已有采矿许可证，但复产时间未明确，预计年内进口仍将低位运行。云南冶炼厂加工费下调500元/吨，反映原料紧张局面。

2. 精炼锡产量
   11月国内精炼锡产量环比增长11%，同比大幅增加91%，主要收复苏进口和技改产能提升影响，但原料依赖进口的地区仍面临供应压力。

二、需求端

1. 半导体与新能源需求
   虽然全球半导体销售额增长，但晶圆厂开工率增速放缓，终端需求尚不足以强力驱动锡价。新能源汽车、光伏领域需求延续增长，但对整体贡献仍偏低。

2. 其他消费领域差异
   焊锡企业开工率回升，但不同规模企业表现分化；镀锡板行业开工率温和上行，房地产下滑对传统消费形成拖累。

二、库存及升贴水

1. 库存去库但速度放缓
   社会库存继续减少，但幅度显著放缓。截至12月6日，社会库存7939吨，同比增加56.56%。LME库存亦有所减少，但贴水维持低位震荡，显示国际市场相对疲软。

2. 进口窗口
   国内进口盈亏有所收窄，截至12月6日进口亏损4475元/吨，沪伦比接近1：6.7，进口窗口仍有关闭预期。

四、宏观扰动

1. 非农数据预期
   美国11月非农就业数据首超预期，平均时薪增长强劲，但失业率上升与劳动力参与率下降抵消增长动能，需关注后续通胀与政策走向。

2. 国际市场联动
   日本、韩国、台湾地区亦有库存变化信号，市场应关注多边央行政策动向与全球流动性情况。

总结

总体上，短期基本面，尤其是供应端紧缺、需求未强兑现，限制多头驱动因素。价格更多体现宏观预期主导，需紧盯美国经济数据、国内会议及债务上限问题、以及缅甸锡矿恢复进展等关键点，此间波动的概率较大。