煤炭行业2021年度中期投资策略：繁花似锦，烈火烹油-20210615-长江证券-38页_2mb

煤炭行业2021年度中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2021年煤炭行业的供需矛盾、政策导向及投资机会，指出煤炭行业正处于短期需求旺盛与长期“碳中和”政策压制的双重影响下。分析师认为，短期内煤炭行业因需求增长和供给受限而表现强劲，但长期来看，煤炭消费将受到“碳中和”目标的限制。报告重点推荐焦煤板块，认为其在短期和长期供需结构中更具韧性，投资机会大于动力煤。

主要观点

1. 供需矛盾显著

• 短期供给紧张：煤矿安监趋严、澳煤进口限制导致短期内煤炭供给不足，尤其是炼焦煤。
• 长期供给增长：各省“十四五”规划显示，煤炭产能仍将在未来几年内逐步增加，但主要集中在动力煤领域。
• 供需错配：当前煤炭价格高位震荡，预计在“迎峰度夏”期间需求仍将持续旺盛。

2. 焦煤与动力煤的供需对比

• 焦煤稀缺性：焦煤资源相对稀缺，山西几乎占全国“骨架煤”资源的一半，而山东、安徽等省份因采深超千米煤矿较多，焦煤供应量占比显著上升。
• 动力煤资源丰富：动力煤资源广泛，可替代性强，且电厂长协煤比例高，供给弹性更大。
• 焦煤需求韧性更强：钢铁行业对焦煤需求相对稳定，而火电装机面临清洁能源替代压力，因此焦煤需求在长期更具韧性。

3. 投资建议

• 推荐焦煤板块：山西焦煤、淮北矿业、平煤股份等公司因焦煤资源丰富、需求稳定、业绩增长潜力大而被推荐。
• 关注α机会：在当前供需错配下，焦煤板块整体业绩中枢向上，高分红、低估值、高成长的强α公司具备持续投资价值。
• 风险提示：经济承压可能影响下游需求，煤价出现非季节性下跌的风险需关注。

关键信息

1. 煤炭产量与分布

• 2020年全国原煤产量为39.0亿吨，动力煤占比约85%，炼焦煤约13%。
• 动力煤主要分布在内蒙古、山西、陕西，占全国动力煤产量的75%。
• 炼焦煤主要分布在山西、山东、安徽、黑龙江、河南、贵州，其中山西占比最大。

2. 焦煤与动力煤的供需结构

• 焦煤资源稀缺，山西占全国“骨架煤”资源的一半，山东、安徽因高风险煤矿多，焦煤供应占比上升。
• 动力煤供给弹性大，受安监和进口限制影响较小。
• “十四五”期间，动力煤产量预计增长约2亿吨，焦煤增长受限。

3. 政策影响

• 各省“十四五”规划强调煤炭产能控制与绿色转型，山西、山东等省对煤矿进行分类监管，推动产能优化。
• 国家加强煤矿安全检查，推动智能化发展，同时鼓励清洁能源替代，煤炭消费总量预计逐步下降。

4. 市场表现

• 2021年3-4月煤价持续上涨，截至报告发布时，现货和期货价格已突破900元/吨。
• 洗煤厂开工率、日均产量和精煤库存自3月以来明显下降，反映焦煤供给偏紧。

重点公司推荐

图表与数据

• 图1-4：展示了我国原煤产量分布、煤种占比、商品煤供应结构及区域产量变化。
• 图5-10：显示了山西、山东、安徽等省份的煤种结构变化，以及煤矿产能分类情况。
• 图11-14：反映了动力煤和炼焦煤的区域分布、产量变化及进口情况。
• 图15-16：说明了炼焦煤的工艺特征及用途对比。
• 图17-19：展示了全国洗煤厂开工率、日均产量和精煤库存的变化趋势。
• 图20-30：反映了煤炭进口量及结构变化，以及“碳中和”对煤炭消费的影响。
• 表1-23：提供了各省煤种产量、产能规划、煤矿分类及煤炭消费政策等详细数据。

结论

煤炭行业在2021年中期面临短期需求旺盛与长期政策压制的双重挑战。由于炼焦煤资源稀缺、需求相对稳定，其供需矛盾更为严峻，具备更强的投资潜力。报告建议投资者关注焦煤板块，尤其是山西焦煤、淮北矿业和平煤股份等公司，同时需警惕经济下行和煤价非季节性下跌的风险。