20241231-银河期货-镍及不锈钢2025年年报_过剩结构性收窄_镍价依然承压_21页_2mb

一、核心内容总结（字数约274）

报告主要分析2025年镍市场供需情况及行情预判。2024年全球原生镍过剩结构持续，尤其纯镍过剩明显，预计2025年过剩将进一步收窄，但仍集中在纯镍领域。供应端，中国和印尼通过低成本产能投入逐渐挤出高成本海外企业产能，镍矿集中度过高带来政策调控风险。需求方面，新能源汽车、不锈钢等传统消费领域增速温和，新能源汽车在政策支持下表现亮眼。尽管存在地缘政治风险和出口压力，2025年需求增长幅度或低于供应增长，导致过剩局面持续。

镍价展望：预计2025年沪镍运行区间11-14万元/吨，伦镍14000-18000美元/吨，呈现震荡寻底走势。

主要风险提示：印尼政策变动、宏观经济波动、地缘政治紧张、新能源技术替代等。

二、亮点速递（字数约83）

• 产能结构变迁：印尼集中政策调控镍矿进口，MHP收益红利驱动硫酸镍价格走高，但纯镍供需失衡仍是核心矛盾。
• 新能源驱动：中国新能源车渗透率超50%，但欧美政策收紧，全球增量波动增加不确定性。
• 宏观隐忧：俄乌冲突、美联储货币政策转向或加征关税带来双重压力，需求修复与生产放缓皆存在。
• 库存去化压力：全球纯镍明显过剩，但政策干预使得短期库存积累对市场节奏形成扰动。

三、关键建议/策略（字数约49）

• 库存策略：观察印尼进口配额政策，侧重高性价比品种套保。
• 资金操作：单边仓位压缩，增量资金等待基本面拐点，关注政策催化。
• 行业关注：警惕印尼矿产出口配额限制、整体再通胀预期、新能源产业链快速转型风险。

总结：本轮镍价波动的核心逻辑在于印尼政策调控“加码”与新能源车成长预期共振，但三元材料逐步替代、不锈钢去库存需求偏弱、地缘风险上升等将持续施压市场信心。短期内供需过剩条件未根本改观，镍价维持“底沉震荡”格局，更需耐心审视结构性剧本的变化逻辑。