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金融期货早班车总结（2025年6月20日）

一、市场概况

1. 股指期货市场表现

2025年6月19日，A股四大股指整体回调，上证指数下跌0.79%，深成指下跌1.21%，创业板指下跌1.36%，科创50指数下跌0.54%。市场成交额为12,809亿元，较前日增加591亿元。行业板块中，石油石化涨幅居前，而纺织服饰、美容护理、轻工制造跌幅较大。

2. 股指期货合约表现

合约代码	名称	涨跌幅(%)	现价	涨跌	成交量（手）	成交额（万元）	持仓量（手）	日增仓量（手）	结算价	基差（点）	基差年化收益率(%)
IC2506	中证2506	-1.03	5677.8	-59.0	40032	4561711	35618	-13728	5669.6	-1.0	2.1
IC2507	中证2507	-0.94	5617.4	-53.2	30464	3428972	60392	13610	5604.2	59.4	-11.9
IC2509	中证2509	-1.04	5504.4	-57.8	27057	2985775	85504	5888	5493.2	172.4	-11.3
IC2512	中证2512	-1.03	5382.2	-55.8	8325	897994	46330	2912	5368.8	294.6	-10.3
IF2506	沪深2506	-0.80	3840.4	-30.8	43781	5057493	37486	-18151	3837.4	2.7	-8.8
IF2507	沪深2507	-0.82	3798.4	-31.4	28537	3258181	55095	12489	3794.2	44.7	-13.2
IF2509	沪深2509	-0.93	3766.0	-35.4	37749	4275221	117192	8211	3762	77.1	-7.5
IF2512	沪深2512	-0.96	3735.4	-36.2	7441	836085	33220	2180	3731.4	107.7	-5.6
IH2506	上证2506	-0.63	2659.2	-16.8	21216	1695122	17340	-8837	2658.8	6.3	-29.6
IH2507	上证2507	-0.73	2620.2	-19.2	14367	1131573	19568	5953	2619.8	45.3	-19.3
IH2509	上证2509	-0.77	2617.6	-20.4	18620	1465550	39861	4350	2617.2	47.9	-6.7
IH2512	上证2512	-0.77	2616.2	-20.2	2734	215085	6838	824	2615.2	49.3	-3.7
IM2506	中千2506	-1.16	6050.4	-70.8	81581	9919940	56583	-31422	6046.6	-2.2	4.5
IM2507	中千2507	-1.01	5971.2	-60.8	49175	5889212	79848	21936	5962.6	77.0	-14.5
IM2509	中千2509	-1.07	5806.0	-62.8	80368	9363548	136839	20226	5800.4	242.2	-14.9
IM2512	中千2512	-1.03	5631.4	-58.4	17290	1951987	63246	3788	5623.6	416.8	-13.7
IM1000	中证1000	-1.42	6048.2	-87.2	21221733600	27082708	--	--	--	--	--

3. 主要观点

• 基差与年化收益率：IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为77.02、59.43、44.69与45.32点，年化收益率分别为-14.47%、-11.9%、-13.21%与-19.32%。
• 交易策略：近期小盘股指贴水较深，推测与中性产品规模扩大有关。由于债牛行情暂未重启，中性空头仓位占比仍较高，因此深度贴水或仍会持续，导致盘面震荡，建议采用短周期波段策略。中长期限合约中，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约，以做多经济为主。近月合约方面，微盘有回落风险，可能拖累IC、IM指数，建议谨慎对待。
• 风险提示：美国双边政策不确定性、财政扩张进度不及预期。

二、国债期货市场表现

1. 国债期货合约表现

合约代码	名称	涨跌幅(%)	现价	成交量（手）	成交额（万元）	持仓量（手）	日增仓量（手）	结算价	净基差（点）	CTD券隐含利率
TS2509	二债2509	-0.01	102.5	29365	6021652	121064	-1116	102.522	-0.1	1.293
TS2512	二债2512	-0.01	102.7	2405	493856	7126	689	102.67	-0.2	1.207
TS2603	二债2603	0.00	102.8	120	24662	533	5	102.76	-0.1	1.231
TF2509	五债2509	-0.02	106.3	44503	4729589	158688	2715	106.25	-0.1	1.442
TF2512	五债2512	0.00	106.3	3645	387603	24141	624	106.32	-0.1	1.430
TF2603	五债2603	0.00	106.3	365	38814	2385	266	106.33	-0.2	1.433
T2509	十债2509	0.00	109.1	46048	5026342	205808	1849	109.13	-0.1	1.557
T2512	十债2512	0.01	109.1	4075	444745	26540	894	109.12	-0.2	1.566
T2603	十债2603	0.03	109.1	149	16251	1893	53	109.04	-0.2	1.571
TL2509	三十债2509	0.16	121.1	63946	7743190	109264	558	121.06	-0.1	1.907
TL2512	三十债2512	0.13	120.9	3856	466292	20735	160	120.89	-0.1	1.909
TL2603	三十债2603	0.13	120.7	128	15457	453	47	120.69	-0.3	1.909

2. 市场表现

• 国债期货收益率涨跌不一，二债、五债隐含利率上涨，十债隐含利率略有下跌，三十债隐含利率上涨。
• 现券方面，2年期国债CTD券收益率变动+0.5bps，5年期+0.13bps，10年期+0.2bps，30年期-0.5bps。
• 期货端，近月合约长端多头力量较强，押注未来政策利率进一步下行。

3. 交易策略

• 建议采用“短多长空”策略，短线T、TL合约逢低买入，中长线T、TL合约逢高套保。
• 现券近期维持供强需弱格局，但后市有望改善，主要受政府债到期规模增加、保险负债成本调低及市场风险偏好回归防御等因素影响。

4. 风险提示

• 货币政策宽松超预期
• 经济复苏不及预期

三、资金利率市场

1. 短端资金利率市场变化

品种	今价	昨价	一周前	一月前
SHIBOR:隔夜	1.37	1.37	1.37	1.51
DR001	1.37	1.37	1.37	1.52
SHIBOR:一周	1.52	1.51	1.52	1.56
DR007	1.54	1.53	1.54	1.59

2. 资金面

• 央行净投放842亿元，资金面相对宽松。

四、经济数据与市场情绪

1. 高频数据

• 近期社会活动和地产景气度有所收缩，市场情绪偏谨慎。

2. 中观数据跟踪

• 图2显示，国内中观数据景气度整体偏弱，部分行业表现较差。

五、分析师简介

1. 于虎山

• 招商期货投资咨询部负责人
• FRM持证人，具有13年期货从业经验
• 专注于股指期货、期权及量化交易研究
• 曾获“最佳期权分析师”称号

2. 徐世伟

• 招商期货金融组主管
• FRM持证人，中金所国债优秀分析师团队第二名
• 专注于金融衍生品与利率相关品种研究
• 曾获中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖

六、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法取得的信息，招商期货不保证其准确性与完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 投资者应自行判断，谨慎投资，市场有风险，投资需谨慎。