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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告为招商期货发布的商品期货早班车，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场和能源化工四大板块，分析各品种近期市场表现、基本面变化、交易策略及风险提示，为投资者提供市场参考。

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基本金属板块

铜

• 市场表现：铜价震荡运行，华东华南平水铜现货升水130元和100元，精废价差1400元。
• 基本面：国内库存去库0.18万吨，伦敦结构102美金back。特朗普是否进攻伊朗的决策影响市场情绪。
• 交易策略：美元指数偏弱，建议逢低买入。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：电解铝2507合约收于20585元/吨，下跌0.46%。国内0-3月差540元/吨，LME价格2523美元/吨。
• 基本面：供应端运行产能小幅上升，需求端开工率小幅下降，内外盘库存持续下降。
• 交易策略：建议逢低试多，中期反弹概率较大。
• 风险提示：海内外宏观政策变化。

氧化铝

• 市场表现：氧化铝2509合约收于2901元/吨，下跌0.65%。国内0-3月差394元/吨。
• 基本面：新增产能持续释放，需求端稳定。中长期产能过剩格局未变。
• 交易策略：建议逢高试空。
• 风险提示：几内亚矿业政策变化。

锌

• 市场表现：锌2507合约收于21865元/吨，下跌0.88%。华东华南升水140元和305元/吨。
• 基本面：冶炼厂新增产能释放，检修企业恢复，产量增加。消费进入淡季，企业看跌情绪仍存。
• 交易策略：供增需减，建议逢高抛空。
• 风险提示：国内需求超预期，矿端放量不及预期。

铅

• 市场表现：铅2507合约收于16925元/吨，上涨0.68%。国内0-3月差20元/吨Con。
• 基本面：再生铅企业减停产，原生铅企业检修，供应收紧推动铅价偏强震荡。但铅蓄电池市场淡季制约上涨空间。
• 交易策略：建议区间操作，高位震荡。
• 风险提示：再生废料供应大幅恢复。

工业硅

• 市场表现：主力09合约收于7470元/吨，上涨45元/吨，持仓减少。
• 基本面：供给端未明显收缩，复产计划仍在进行。需求端硅片排产数据修复，但有机硅复产效果有限。
• 交易策略：建议逢高做空，短期震荡偏强。
• 风险提示：工厂减产意愿、能耗双控政策。

碳酸锂

• 市场表现：LC2509合约收于60060元/吨，下跌0.17%。
• 基本面：供给端6月产量高企，需求端整体偏弱，远月预期悲观。社库高企，库存持续累库。
• 交易策略：建议逢高沽空，中长期过剩格局未变。
• 风险提示：国际贸易摩擦、大厂减产、消费不及预期。

锡

• 市场表现：锡价大幅走弱。
• 基本面：伊朗局势缓和，供应端佤邦复产预期增强，需求端按需采购。
• 交易策略：美元偏弱，建议逢低买入。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业板块

螺纹钢

• 市场表现：主力2510合约收于2990元/吨，横盘震荡。
• 基本面：表需环比下降，产量上升，供需双弱。出口维持高位，但伊冲突缓和可能制约涨势。
• 交易策略：观望为主，前期多单止盈离场，可尝试做空。
• 风险提示：宏观预期。

铁矿石

• 市场表现：主力2509合约收于699.5元/吨，横盘震荡。
• 基本面：铁水产量上升，港口库存下降，供需边际中性偏强但中期过剩格局未改。
• 交易策略：建议观望，I09参考区间680-710元/吨。
• 风险提示：宏观预期。

焦煤

• 市场表现：主力2509合约收于794.5元/吨，偏强震荡。
• 基本面：钢厂利润走扩，产量以稳为主。供应端库存分化，供需仍宽松但改善。
• 交易策略：建议观望，前期多单止盈离场，可尝试做空。
• 风险提示：宏观预期。

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农产品市场板块

豆粕

• 市场表现：隔夜CBOT大豆休市，国内豆粕震荡偏强。
• 基本面：南美供应宽松，美豆新作播种接近尾声，美生柴政策利多压榨需求。
• 交易策略：短期跟随国际成本端，关注后期产量和政策。
• 风险提示：产区天气及政策变化。

玉米

• 市场表现：玉米2509合约震荡偏强，深加工价格上涨。
• 基本面：年度供需边际转紧，渠道议价能力增强，小麦托市提振玉米价格。
• 交易策略：预计震荡偏强。
• 风险提示：政策变化。

白糖

• 市场表现：郑糖09合约收于5673元/吨，涨幅0.19%。
• 基本面：全球供给过剩，巴西乙醇价格支撑底部，国内价格重心下移。
• 交易策略：建议逢高空，期权卖看涨。
• 风险提示：天气、进口量。

棉花

• 市场表现：国内郑棉期价窄幅震荡。
• 基本面：美国服装零售同比增加，印度播种面积下降，国内进口量减少。
• 交易策略：暂时观望，区间震荡。
• 风险提示：宏观事件扰动，新作产量变化。

棕榈油

• 市场表现：马棕变化不大。
• 基本面：供应端季节性增产，出口环比改善，短期偏强。
• 交易策略：关注原油及生柴政策。
• 风险提示：外生变量如原油及政策。

鸡蛋

• 市场表现：鸡蛋2508合约窄幅震荡，现货价格稳定。
• 基本面：养殖亏损，老鸡淘汰量阶段性增加，但供应维持高位。
• 交易策略：建议震荡运行。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：生猪2509合约回调，现货价格略跌。
• 基本面：供应继续增加，政策引导降重出栏，高温抑制消费。
• 交易策略：预计震荡偏弱。
• 风险提示：疫病或天气异常。

苹果

• 市场表现：主力合约收7608元/吨，跌幅0.55%。
• 基本面：减产预期减弱，市场博弈天气对产量的影响。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：天气变化。

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能源化工板块

LLDPE

• 市场表现：主力合约小幅反弹，华东现货7400元/吨，基差走弱。
• 基本面：新装置投产，检修逐步复产，进口窗口关闭。
• 交易策略：短期震荡偏强，中期逢高做空远月。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、新装置投产。

PVC

• 市场表现：V09合约收4900元/吨，上涨0.4%。
• 基本面：供应逐步回升，社会库存下降，出口窗口打开。
• 交易策略：建议空单逐步离场，观望为主。
• 风险提示：房地产超预期反弹。

PTA

• 市场表现：PX CFR 中国价格904美元/吨，PTA华东现货5190元/吨。
• 基本面：PX供应偏紧，PTA供应高位，聚酯负荷维持在90%附近。
• 交易策略：维持逢高沽空加工费。
• 风险提示：原油端地缘政治、装置检修、新装置投产、下游需求。

橡胶

• 市场表现：RU2509合约收于14030元/吨，震荡运行。
• 基本面：原料上量不及预期，下游库存增加，季节性上量预期不变。
• 交易策略：建议14000上方适当空配，套利方面多RU09-空NR09价差单持有。
• 风险提示：关税政策、极端天气。

玻璃

• 市场表现：FG09合约收998元/吨，上涨1.8%。
• 基本面：供应增速提升，库存意外累积，下游需求疲弱。
• 交易策略：建议卖1250之上看涨期权。
• 风险提示：房地产超预期复苏。

PP

• 市场表现：主力合约小幅反弹，华东现货7280元/吨，基差走弱。
• 基本面：供应逐步回升，出口窗口打开，需求持稳。
• 交易策略：短期震荡偏强，中期逢高做空远月。
• 风险提示：地缘政治、汇率、下游复工、新装置投放。

MEG

• 市场表现：华东现货4529元/吨，基差88元/吨。
• 基本面：供应高位，库存中低位，聚酯负荷维持高位。
• 交易策略：短期供需去库，中期弱平衡，建议观望。
• 风险提示：进口供应、下游需求、装置检修。

原油

• 市场表现：油价冲高回落，波动较大。
• 基本面：需求端处于汽油旺季，但高频数据低于预期。Q4供应过剩概率高。
• 交易策略：待地缘风险可控后，建议逢高做空。
• 风险提示：地缘风险反复、美国制裁、需求超预期、供应中断。

苯乙烯

• 市场表现：主力合约大幅上涨，华东现货8080元/吨。
• 基本面：纯苯库存小幅累库，苯乙烯库存小幅去化，下游利润亏损。
• 交易策略：短期震荡偏强，中期逢高做空远月。
• 风险提示：新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：SA09合约收1177元/吨，上涨0.6%。
• 基本面：供需弱平衡，库存高位，下游光伏玻璃日融量9.8万吨。
• 交易策略：底部震荡，建议卖1400虚值看涨期权。
• 风险提示：下游集中补库、原油大涨。

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研究团队信息

• 成员名单：
  • 王思然 (Z0017486)
  • 徐世伟 (Z0001836)
  • 王真军 (Z0010289)
  • 李国洲 (Z0020532)
  • 吕杰 (Z0012822)
  • 安婧 (Z0016777)
  • 赵嘉瑜 (Z0016776)
  • 马芸 (Z0018708)
  • 马幼元 (Z0018356)
  • 游洋 (Z0019846)
  • 朱志鹏 (Z0019924)
  • 曹澄 (Z0021223)
  • 罗鸣 (Z0021358)
  • 韦剑旭 (Z0021859)

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性做保证。
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