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生猪：未来投资价值展望总结

核心内容概述

本报告分析了2021-2022年生猪市场的现状与未来趋势，涵盖生猪价格、供应变化、消费恢复、投资机会等方面。主要结论包括生猪价格持续下跌、供应端逐步调整、消费市场部分恢复、期货市场交割制度影响投资策略等。

主要观点

1. 生猪是否进入价值投资区

• 价格“折半”：截至2021年9月24日，生猪与猪肉价格均出现大幅下跌，生猪价格较年初下跌24.14元/kg，跌幅66.43%；猪肉价格下跌32.02元/kg，跌幅61.38%。
• 养殖亏损持续：主要上市公司的生猪出栏成本数据显示，外购仔猪和自繁自养已连续数月亏损，产业补栏积极性较低。
• 产能调整：能繁母猪数量持续下降，预计2022年5、6月份生猪出栏量或出现下滑，表明供应端已开始调整。

关键信息

2. 猪价还能跌多久

• 价格仍有下行压力：根据历史周期规律，2021年9月24日猪价为12.20元/kg，距离2019年高点仍有28.78元/kg的跌幅，预计猪价将延续下跌趋势。
• 低点预测：现货价格有望下挫至10±0.5元/kg附近，但具体时间受冻品去库和产能调整影响。
• 季节性规律：国庆节后或出现新低点，预计在2022年一季度完成。

供应拐点

3. 供应拐点在哪里

• 能繁母猪减少：2021年7月能繁母猪环比小幅下滑0.50%，8月降幅扩大至0.9%。
• 出栏量预测：2021年9月至2022年2月的生猪出栏量预计持续增长，反映当前仔猪在栏数量较高。
• 进口猪肉下降：国内猪肉进口量已进入下降通道，供应压力逐步缓解。
• 产能调整：美国农业部预测2021年中国猪肉产量同比增长20.39%，但较2017年仍有差距。
• 出栏压力：上市公司四季度普遍存在出栏压力，山东饲料产量数据也支持这一趋势。

消费能否重回巅峰

4. 消费能否重回巅峰

• 居民消费恢复较好：白条交易量已恢复至近五年同期高位，但餐饮收入尚未恢复至2019、2017年水平。
• 消费总量预测：美国农业部预测2021年消费总量将同比增长17.13%，有望小幅超过2019年总消费量。
• 冻品去库影响：冻品库存缓慢下降，若集中出库将对四季度肉价形成压制。

未来投资机会展望

5. 未来投资机会展望

• 出栏均重下降：16省宰后均重下降，表明养殖端压栏情绪减弱，预期减少市场供应。
• 出栏量预测：2021年三、四季度出栏量分别在16620、16880万头左右，与历史相似年份趋势一致。
• 收储影响有限：发改委收储对猪价有短期支撑，但难以扭转整体供需格局。
• 交割制度影响：买方交割成本高于卖方，盘面贴水进入交割月的可能性较高，利好产业买方。

投资机会分析

盘面投资机会

• LH2201合约：预计在四季度至明年一季度猪价弱势背景下，合约仍有下行压力，长线目标可看至12000-12500，极限目标可能跌破11000。
• LH2203合约：处于年后消费淡季与产能调整衔接期，多空矛盾不突出，建议观望。
• LH2205、LH2207合约：有望成为去产能逻辑的先行合约，维持底部震荡或提前反弹，建议作为套利多头配置。

套利机会

• 反套策略：在去产能逻辑证伪前，LH01-LH07反套均可择机入场，长线目标有望走弱至-3000。

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