全球锌矿梳理系列报告（一）：新扩建与扰动减量对冲，成本仍面临通胀压力-20231229-国泰期货-13页_1mb

全球锌矿生产与成本分析报告总结

核心内容概述

2023年全球锌矿市场面临产量波动与成本上升的双重压力。锌价重心下移导致部分矿山亏损甚至停产，而新扩建项目与意外扰动则形成产量对冲。本文聚焦7家上市矿企的2023年1至3季度生产情况与成本变化，分析其对全球锌矿供需格局的影响。

主要观点

• 产量波动：部分矿山因闭矿、设备故障、品位下降等因素导致减产，但也有矿山通过扩建和运营优化实现增量。
• 成本上升压力：TC（加工费）上涨、能源成本上升以及通胀影响推高了矿山成本，尤其是欧洲地区。
• 扩建与降本并行：部分企业如Vedanta和Lundin通过资本支出和效率提升实现降本目标，而Glencore等企业则面临产量阶段性见顶的问题。

关键信息

1. Glencore

• 产量情况：2023年1-3季度锌矿产出同比下降约4%，主要受南美锌业务处置、Matagami闭矿、Antamina停运及McArthur River低品位原料加工影响。
• 全年指引：维持2022年产量水平，即95±3万吨，预计2023-2024年自有锌产量将筑成顶部。
• 成本变化：2023年矿山成本因TC抬高及欧洲能源成本上升而调增，预计全年现金成本在0.5-0.6美元/磅区间。

2. Vedanta

• 产量情况：2023年1-3季度锌矿产量小幅增加，预计2024财年产量可达134.5-141万吨。
• 扩建项目：Gamsberg二期扩建将产能提升至800万吨/年，预计在2023-2025财年带来显著增量。
• 成本控制：计划将印度地区成本控制在1125-1175美元/吨，其他地区在1400-1500美元/吨，预计2024财年实现降本。

3. Teck

• 产量情况：2023年1-3季度锌矿产量同比下降4.47万吨，主要因RedDog设备故障。
• 全年指引：维持64.5-68.5万吨产量，四季度产量环比上升。
• 成本压力：2023年预计现金成本在0.5-0.6美元/磅区间，存在抬升可能，受采矿设备、劳动力和承包商通胀影响。

4. 紫金矿业

• 产量情况：2023年1-3季度锌矿产量同比增加约2.14万吨，全年产量或相对持稳。
• 成本变化：销售单位成本先抑后扬，一季度见顶，但未公布全年成本目标。

5. Nexa

• 产量情况：2023年1-3季度锌矿产量同比增加超2万吨，主要由Aripuanā产量边际增加贡献。
• 成本变化：预计2023年现金成本在0.49-0.54美元/磅区间，受通胀影响，但通过运营效率提升可部分抵消成本上升。
• 风险因素：Aripuanā产量指引下调，公司提出矿山升级等风险点。

6. Boliden

• 产量情况：2023年1-3季度锌矿产量同比下降3.71万吨，主因Tara矿山因亏损停产及品位下降。
• 成本问题：Tara矿山成本居高不下，2022年C1为106美分/磅（约2337美元/吨），2023年二季度现金流为负。
• 重启计划：计划于2024年第二季度重启Tara矿山，目前正与员工进行薪资谈判。

7. Lundin

• 产量情况：2023年1-3季度锌矿产量同比增加1.98万吨，主要得益于Neves-Corco ZEP扩建项目。
• 成本变化：Zinkgruvan现金成本指引下调至0.45-0.5美元/磅（约992-1102美元/吨），但相较2022年有所上升。
• 未来计划：通过优化运营和基础设施实现产量提升，预计全年产量18.1-19.2万吨。

总结

• 产量对冲：新扩建项目与意外减产形成对冲，Glencore、Vedanta和Lundin是主要增量来源。
• 成本压力：TC上涨、能源成本上升和通胀是成本抬升的主要因素，部分矿山如Boliden的Tara成本已高企。
• 未来展望：四季度产量有望边际回升，2023年预计实现15万吨左右的同比增量，但整体成本仍面临持续压力。

表格汇总：2023年1-3季度各矿企产量与变动情况