20260629-紫金天风-汇率研究半年报_2026年下半年汇率市场展望_人民币单边升值或已结束_沃什新政或主导强美元回归_45页_12mb

2026年下半年汇率市场展望总结

核心内容

2026年下半年汇率市场展望表明，人民币单边升值行情或已结束，美元指数可能在美联储新主席沃什的鹰派新政推动下开启强美元周期。人民币升值动力减弱，贬值压力逐步显现，而美元指数有望修复2025年的跌幅，关注103-104区间的压力。

主要观点

• 美元强势回归：美联储转向鹰派，点阵图显示近半数支持年内加息，PCE通胀预测大幅上调，通胀目标回归2%。沃什新政标志着美联储货币政策范式转变，强调物价稳定，取消前瞻指引，设5个工作组重塑政策框架。
• 人民币升值结束：人民币上半年持续升值，但受中美利差扩大、中国收紧对外投资政策及贸易顺差边际减少影响，升值动力减弱，可能向7左右的关键压力区运动。
• 非美货币承压：欧元与日元因货币政策分化及美元强势而贬值，欧元可能回到2025年震荡区间，日元突破历史高位，波动率升高。
• 资本流动变化：美国资本流入企稳，美债配置回升；中国资本外流受政策限制，企业结汇意愿回落；全球资金持续配置美元资产，推动美元指数上行。

关键信息

美联储政策转向

• 沃什上任后首次议息会议显示鹰派倾向，点阵图显示近半数委员支持年内加息。
• PCE通胀预测上调至3.6%，通胀回归2%目标推迟至2028年。
• 政策声明精简，取消前瞻指引，强调数据依赖的决策模式。

中美货币政策分化

• 中国央行货币政策向价格型转型，财政政策偏紧，资本外流受限。
• 美联储回归货币主义，收缩央行职能，终结QE常态化，重建美元信用。

全球经济与通胀

• 美国经济呈现K型分化，AI投资带动生产端增长，但消费疲软，实际收入下降。
• 欧洲和日本经济持续萎缩，但欧洲央行重启加息，日本央行加息至1%。
• 美国通胀压力仍存，下半年有降温可能，但核心服务业通胀粘性较强。

人民币汇率走势

• 人民币兑美元上半年升值近3%，CFETS指数升至101.8。
• 人民币升值动力减弱，贬值压力加大，关键压力区为7左右。
• 企业结汇意愿回落，外汇政策趋于中性，扩大离岸人民币交易。

资本流动趋势

• 美国国际资本净流入企稳，外资对中长期美债配置增加，呈现“加长端、减短端”趋势。
• 外资对美股净买入创历史新高，显示对科技股的偏好。
• 中国海外资本回流可能放缓，美债持仓创2008年以来新低。

汇率分析维度

宏观政策与利差变化

• 美联储新政推动美元指数上行，中美利差扩大。
• 欧元与美日利差未改变美元主导地位，欧元贬值压力凸显。
• 日元因利差扩大和套息交易持续贬值，日本央行可能继续干预。

经济增长与通胀

• 美国仍是全球增长龙头，但消费疲软，实际收入下降。
• 中国进出口维持高景气度，但国内消费和投资持续走弱。
• AI投资带动工业增长，但面临自由现金流枯竭和成本上升压力。

资本流动

• 美国资本流入企稳，外资对中长期美债配置增加。
• 中国资本外流受限，政策转向宽进严出。
• 企业结汇意愿回落，人民币升值预期减弱。

总结

2026年下半年汇率市场将受到美联储新政、中美利差变化、全球资本流动及AI投资可持续性等多重因素影响。美元指数可能持续上行，人民币贬值压力加大，欧元和日元承压下行，市场需关注美国通胀和就业数据变化，以及中国资本流动政策对汇率的影响。