20250425-国金证券-珀莱雅-603605.SH-1Q25盈利表现超预期_多品牌_多品类战略持续深化_4页_958kb

珀莱雅 (603605.SH) 总结

核心内容

珀莱雅作为一家本土美妆集团，持续深化多品牌、多品类战略，展现出强劲的增长势头和良好的盈利表现。公司于2025年第一季度公告了2024年的财务数据，并发布了未来三年的盈利预测，整体表现优于市场预期。

业绩简评

• 2024年全年：公司实现营业收入107.78亿元，同比增长21.04%；归母净利润15.52亿元，同比增长30%。
• 2024年第四季度：收入同比增长4.28%，归母净利润同比增长23.42%。
• 2025年第一季度：收入23.59亿元，同比增长8.13%；归母净利润3.9亿元，同比增长28.87%。

经营分析

• 毛利率：2024年全年毛利率为71.4%，同比提升5.65个百分点，主要受益于运费费率下降和客单价上升。2025年第一季度毛利率同比提升2.67个百分点至72.78%。
• 销售费用率：2024年销售费用率为47.9%，同比上升4.08个百分点，主要由于双11流量成本上升和抖音渠道占比提升。2025年第一季度销售费用率同比下降1.2个百分点至45.63%。
• 管理费用率：2024年管理费用率同比下降2.18个百分点至3.44%，主要由于股权激励费用减少。2025年第一季度管理费用率同比下降0.24个百分点至4.22%。
• 净利率：2024年归母净利率为14.5%，同比提升2.25个百分点；2025年第一季度归母净利率为16.54%，同比提升2.66个百分点。

品牌与品类增长

• 珀莱雅：2024年收入85.8亿元，同比增长19.55%，占总收入的79.7%。持续优化大单品策略，升级红宝石、源力系列，推出防晒新品和光学、净源新系列。
• 彩棠：2024年收入11.9亿元，同比增长19%。继续发力底妆，主推小圆管气垫/粉底液等产品。
• OR：2024年收入3.68亿元，同比增长71%。市占率提升，主打蓬松系列和防脱系列。
• 悦芙缇：2024年收入3.32亿元，同比增长9.4%。定位油皮护肤专家，与热门IP Loopy联名。
• 原色波塔：2024年收入1.14亿元，同比增长138.36%。定位“眼部彩妆专家”，完善产品线。
• 其他品牌：2024年收入1.8亿元，同比增长23.18%。

分品类增长

• 护肤类：2025年第一季度收入18.69亿元，同比增长2.55%。
• 彩妆类：2025年第一季度收入3.75亿元，同比增长21.6%。
• 洗护类：2025年第一季度收入1.12亿元，同比增长138.65%。

盈利预测与估值

• 2025-2027年收入预测：124.14亿元/140.88亿元/158.52亿元，同比增长率分别为15.17%、13.49%、12.52%。
• 2025-2027年归母净利润预测：18.66亿元/21.95亿元/25.3亿元，同比增长率分别为20.23%、17.65%、15.24%。
• PE估值：对应2025-2027年PE分别为16倍、14倍、12倍。
• 维持评级：国金证券维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。

风险提示

• 新品孵化不及预期
• 渠道拓展不达预期
• 营销投放效果不佳
• 行业竞争加剧

附录数据概览

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

市场相关报告评级

最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。