20140413-中泰证券-石油化工_甘氨酸_R22价格持续上扬__关注制冷剂需求旺季来临_23页_2mb

石油化工行业周报总结

核心内容

本周化工行业整体表现良好，基础化工指数上涨1.43%，相对沪深300指数的收益率为-1.47%。化工子行业中，日用化学产品、纯碱和其他化学原料板块涨幅居前，分别上涨4.27%、2.86%和2.79%。同时，化工板块估值为15.6倍PE，略高于近三年平均估值。

主要观点

1. 投资建议：

   • 化工行业以中小型企业为主，受一季度经济恶化影响，盈利能力下滑，需警惕估值和EPS双杀风险。
   • 推荐关注具备竞争优势、增长确定性高、估值优势明显的公司：
     • 金正大（复合肥龙头，农化服务能力强，现金流充裕）；
     • 浙江龙盛（染料行业景气度高，管理层长期看好公司成长）；
     • 江山股份、新安股份、扬农化工（草甘膦价格上涨趋势明显，环保审查预期增强）；
     • 中国石化（长期关注混合所有制改革对估值的提升）。

2. 市场表现：

   • 化工板块涨幅TOP10个股包括康达新材、瑞丰高材、湖北金环等；
   • 跌幅TOP10个股包括宝利沥青、国瓷材料、凯美特气等。

3. 产品价格走势：

   • 本周检测的75种大宗产品价格涨跌基本持平，上涨前三为甘氨酸（4.4%）、R22（4.3%）、纯MDI（3.8%）；
   • 跌幅前三为PO（-14.0%）、软泡聚醚（-5.1%）、硬泡聚醚（-4.8%）；
   • 国际油价整体走高，WTI和Brent原油分别上涨3.1%和1.2%。

关键信息

重点跟踪产品价格汇总

| 产品 | 单位 | 本周末值 | 上周末值 | 变化率 | 上月同期值 | 变化率 | 去年同期值 | 变化率 |
|--------------|------------|----------|----------|--------|------------|--------|------------|
| WTI原油 | USD/桶 | 103.40 | 100.29 | 3.1% | 101.12 | 2.3% | 94.64 | 9.3% |
| Brent原油 | USD/桶 | 107.46 | 106.15 | 1.2% | 108.08 | -0.6% | 105.79 | 1.6% |
| 乙烯 | 美元/吨 | 1,435 | 1,430 | 0.3% | 1,465 | -2.0% | 1,280 | 12.1% |
| 丙烯 | 美元/吨 | 1,330 | 1,310 | 1.5% | 1,380 | -3.6% | 1,290 | 3.1% |
| 丁二烯 | 美元/吨 | 1,335 | 1,325 | 0.8% | 1,315 | 1.5% | 1,410 | -5.3% |
| 纯苯 | 元/吨 | 8,500 | 8,300 | 2.4% | 8,200 | 3.7% | 9,550 | -11.0% |
| 甲苯 | 元/吨 | 7,800 | 8,000 | -2.5% | 7,550 | 3.3% | 8,650 | -9.8% |
| 二甲苯 | 元/吨 | 8,050 | 8,100 | -0.6% | 7,550 | 6.6% | 8,750 | -8.0% |
| LDPE | 元/吨 | 12,450 | 12,500 | -0.4% | 12,200 | 2.0% | 11,200 | 11.2% |
| LLDPE | 元/吨 | 11,600 | 11,400 | 1.8% | 10,800 | 7.4% | 10,650 | 8.9% |
| PP | 元/吨 | 11,350 | 11,350 | 0.0% | 11,350 | 0.0% | 10,200 | 11.3% |
| R22 | 元/吨 | 12,000 | 11,500 | 4.3% | 10,000 | 20.0% | 10,000 | 20.0% |
| 甘氨酸 | 元/吨 | 16,500 | 15,800 | 4.4% | 13,800 | 19.6% | 10,400 | 58.7% |

市场动态

1. 聚氨酯隔热板行业带来硬质泡沫新需求：

   • 中国已成为全球最大的聚氨酯产品生产地，2013年产量达870万吨，占全球总产量的40%以上。
   • 2014-2015年，聚氨酯隔热板行业将为中国硬质泡沫市场新增31万-38万吨的需求。
   • 随着建筑节能标准提高，聚氨酯需求将大幅增长，建议关注烟台万华。

2. 国产PX项目频受阻，市场对外依存度超55%：

   • 国产PX项目受阻，导致市场对外依存度超过55%。
   • PX是重要的化工基础原料，其生产过程安全可控，公众应理性看待。
   • 2013年PX总消费量达1641万吨，进口占比达905万吨，2015年将达2416万吨。

3. 3月国内液氯市场行情呈现先扬后抑：

   • 3月液氯市场均价从635元/吨上涨至725元/吨，涨幅14.17%。
   • 当前液氯价格同比上涨45%，预计后市将维持偏弱运行。

4. 合成橡胶企业遭遇“倒春寒”：

   • 合成橡胶行业产能过剩，2013年价格同比下跌20%-40%，毛利大幅减少。
   • 2014年合成橡胶市场仍处低谷，预计价格将同比持平或略低。

5. 国内烧碱市场趋弱调整，后市或仍将维持偏弱运行：

   • 当前烧碱市场货源充足，但下游需求偏弱。
   • 预计后市仍将维持弱势调整格局，山东、天津等地价格小幅下滑。

总结

本周化工行业整体表现优于大盘，部分细分行业如聚氨酯、纯碱等涨幅明显，而合成橡胶、液氯等则面临价格下跌压力。重点关注甘氨酸和R22价格持续上涨，反映市场对相关产品的需求增加。同时，国内PX产业因公众误解面临发展阻力，需加强正名工作。建议投资者关注具有竞争优势、增长确定性高、估值优势明显的公司，如金正大、浙江龙盛、烟台万华等。