20181201-东吴证券-可转债周报_市场波动上涨_转债涨跌不一_18页_1mb

可转债市场分析与估值总结

核心内容概览

2018年11月26日至11月30日期间，可转债市场呈现涨跌不一的态势，整体表现优于正股，显示出较强的抗跌性。可转债价格变动主要受正股驱动，但债性特征也较为明显。

市场行情分析

1.1 可转债市场行情

• 指数走势：上证综指上涨0.34%，中证转债指数上涨0.24%。
• 价格波动：可转债价格涨跌不一，涨幅前三为星源转债（5.27%）、广电转债（5.16%）、盛路转债（3.11%）；跌幅前三为德尔转债（3.73%）、双环转债（3.11%）、利欧转债（2.30%）。
• 行业表现：通信行业平均涨幅最大（2.88%），石油石化行业平均跌幅最大（-0.91%）。
• 余额分类：余额小于5亿元的可转债涨幅最大，主要受星源转债带动；余额位于50至100亿元之间的可转债跌幅最大。
• 成交量：2018年11月30日单日成交量为1148万张，成交额为11.66亿元，较前几日略有上升。

1.2 整体市场行情

• 股市行情：上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、中小板指分别上涨0.34%、0.59%、0.93%、1.58%、0.87%。
• 债市行情：1年期国债收益率上涨7.00BP，其余国债收益率均下跌。
• 资金面：资金利率整体上行，Shibor隔夜上涨28.60BP，Shibor一周上涨4.10BP，银行间存款质押利率1日和7日分别上涨30.00BP和57.00BP。

可转债估值分析

2.1 估值趋势分析

• 债性表现：当前纯债溢价率较低，YTM较高，显示可转债债性较强。
• 股性表现：转股溢价率相对较高，表明股性较弱。
• 期权价值：期权价值处于历史较低水平，导致可转债被低估。
• 平价底价溢价率：为负值，进一步说明债性较强。

2.2 个券估值分析

• 转股溢价率负值：广电转债、百合转债、万顺转债、长久转债、泰康转债和三力转债的转股溢价率为负，主要由于刚上市，投资者估值不准确。
• 纯债溢价率负值：顺昌转债、模塑转债、海印转债、洪涛转债、蓝标转债、辉丰转债呈现负的纯债溢价率，可能被低估，同时需警惕信用风险。
• 期权估值：泰康转债等隐含波动率较低、正股波动率较高的可转债，期权估值较低，未来价格可能上涨。

2.3 按行业分类估值分析

• 交通运输行业：平均纯债溢价率为负，YTM高达4.84%，价格处于较低水平，价值可能被低估，未来或将反弹。
• 其他行业：房地产、建筑、商贸零售等行业可转债期权价值较低，可能被低估。
• 股性较弱行业：左边的行业（如房地产、交通运输）整体表现较好，而右边的行业（如传媒、轻工制造）表现较差。

2.4 按余额分类估值分析

• 余额小于5亿元：涨幅最大，股性较强，债性较弱。
• 余额位于50至100亿元之间：跌幅最大，股性较弱，债性较强。
• 余额大于100亿元：期权价值相对较高。

2.5 按平价分类估值分析

• 转换平价高于110：平均转股溢价率较低，纯债溢价率较高，YTM较低。
• 转换平价小于50：期权价值较低，价格可能被低估，但需警惕信用风险。

发行上市情况

• 近期上市：2018年11月26日至11月30日有3支新可转债上市，分别为百合转债、张行转债、长久转债。
• 即将上市：2018年12月3日至12月7日将有1支新可转债上市，即洲明转债。

触发条款进度

• 进入转股期：紫科转S1将于2018年12月4日进入转股期。
• 触发赎回条款：康泰转债已触发赎回条款（6/15）。
• 触发回售条款：格力转债（12/30）、江南转债（7/30）。
• 触发下修条款：迪龙转债（8/10）、东音转债（11/15）、利尔转债（6/20）、曙光转债（3/15）、无锡转债（2/15）、新风转债（1/15）。

风险提示

• 可转债价格受股市、债市及信用风险等多方面影响，投资需谨慎。
• 期权价值被压缩可能导致可转债被低估，需关注未来市场变化。

关键信息总结

• 市场表现：可转债整体抗跌性较强，表现优于正股。
• 估值特征：债性增强，期权价值较低，部分可转债可能被低估。
• 行业与余额影响：交通运输行业可转债估值较低，余额小于5亿元的可转债表现较好。
• 上市动态：近期有新可转债上市，市场流动性有所提升。
• 条款触发：部分可转债已触发赎回、回售和下修条款，需关注后续发展。
• 投资建议：投资者应谨慎对待可转债投资，注意市场波动和信用风险。