20250929-国金证券-流动性月报_资金或延续边际趋紧_10页_1mb

9月资金面复盘

1. 较8月小幅收紧：9月各期限资金利率中枢小幅上移，DR001、DR007、DR014运行中枢分别上行4bp、1bp、3bp，偏离政策利率幅度略有走阔。
2. 历史同期对比：9月资金利率上行幅度明显低于2016年以来历史同期均值7bp，显示当前收紧幅度有限。
3. 央行净投放积极：截至月末，央行通过逆回购、MLF等方式合计净投放9760亿，仅次于2023年同期。
4. 9月资金利率走势：日均利率较平稳，但月末因缴税等因素略有走低，显示央行精准调控。

10月展望

1. 趋势判断：10月资金利率或延续边际收紧，运行中枢可能持平或小幅上行。
2. 主要利空因素：
   • Shibor3M横盘超过90天后，利率小幅回升
   • 季节性资金面趋于收紧，上旬平稳下行，下旬逐步走高
   • 四季度信贷可能筑底回升，加大资金面压力
3. 央行操作预计偏保守：相比9月，10月难以再现跨月资金面宽松状态。

风险提示

1. 政策变化超预期：央行可能调整货币政策方向。
2. 债券发行变化：政府债净投放规模存在不确定性。
3. 外部环境波动：美元指数、海外货币政策可能扰动市场预期。
4. 时点风险：不排除短期资金面出现急转弯的可能性。