20170909-兴业证券-可转债研究_说说赎回_谈谈新规_14页_1mb

可转债市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年9月可转债市场的情况，重点关注了近期提前赎回现象、新规对市场的影响以及市场策略建议。同时，回顾了近期可转债发行进度、存量转债表现和市场整体走势。

主要观点

1. 近期提前赎回现象

• 白云、歌尔、汽模等可转债近期触发了提前赎回条款，但过程并非一帆风顺，中间出现了反复。
• 白云、歌尔的提前赎回得益于优秀的基本面、结构性牛市以及公司促转股意愿。
• 汽模则借助题材机遇（如特斯拉建厂）实现提前赎回，但后期因题材消退未能持续上涨。
• 国贸与汽模类似，存在题材带动，但基本面有瑕疵，且转债规模较大，提前赎回难度较大，但仍有机会达到条件。

2. 新规落地影响

• 证监会发布可转债/可交换债信用申购新规，9月8日起实行，解决了资金冻结问题。
• 新规将推动转债市场扩容，短期可能带来“红包”行情，长期则可能改变转债定位，向权益要收益。
• 由于具体细则尚未明确，短期市场节奏可能受影响，但趋势不变。

3. 市场策略

• 股市趋势仍在，转债交易性机会仍存在，但机会不如正股。
• **金融转债、周期转债（如三一）**受到市场关注，但需警惕交易拥挤风险。
• 桐昆基本面良好，值得关注；国贸存在博弈赎回概率，可择机参与。

关键信息

一级市场发行进度

• 截至9月9日，已有113只可转债、6只公募可交换债发行预案，合计拟发行金额达3358亿元。
• 已核准的转债包括：宁波银行（100亿元）、隆基股份（28亿元）、东方雨虹（18.4亿元）等。
• 已过会的转债包括：长江证券（50亿元）、林洋能源（30亿元）、宝信软件（16亿元）等。

存量转债表现

• 巨化EB完成发行，实际发行规模20亿元，票息1%。
• 骆驼转债与合作方签署新能源项目合作框架协议。
• 蓝标转债收购部分资产并拥有63%股权。
• 清控EB、国君转债等公司公布8月财务数据，表现各有差异。
• 广汽转债公布8月产销快报，销量和产量均同比增长。

市场回顾

• 九月第二周股市整体弱势整理，但创业板表现较好。
• 债市先抑后扬，受益于央行逆回购和MLF操作。
• 转债走势跟随股市，但部分个券如顺昌、桐昆表现亮眼。

市场信息追踪

• 国贸转债满足了10个交易日，后期有望达到提前赎回条件。
• 汽模转债借助特斯拉概念触发赎回，但因题材消退，后期表现不佳。
• 桐昆、顺昌等个券表现较好，基本面和市场情绪共同推动。
• 长江证券、小康股份等公司发布新预案，市场关注度较高。

投资评级说明

• 行业评级基于相对表现，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级基于相对大盘涨幅，分为买入、增持、中性、减持。

联系方式

• 分析师：唐跃、黄伟平、罗婷、左大勇、李蕙荃、王涵
• 研究助理：池光胜
• 联系方式：tangyue@xyzq.com.cn，021-38850355

图表说明

• 图表1：提前赎回多是牛市现象
• 图表2：歌尔转债前两轮触发均被股灾打断
• 图表3、4、5：白云、歌尔基本面优秀，伴随结构性牛市
• 图表6、7、8：汽模借助题材机遇完成赎回，盘子小是助推器
• 图表9：基金公司仓位实际不高
• 图表10、11：触发赎回后，转债与正股趋于一致
• 图表12：国贸转债满足了10个交易日
• 图表13：国贸存在题材带动
• 图表14、15、16：转债排队数激增，审核速度提升，已核准/过会转债数量不少
• 图表17、18、19：股市三连阳后回落，债市回暖，个券涨跌互现
• 图表20：转债交投活跃度先扬后抑，顺昌、以岭成交量增长
• 图表21：转债表现：大盘>小盘>中盘

投资建议

• 短期可关注金融转债、三一转债、桐昆、国贸等个券。
• 中期关注转债市场扩容带来的投资机会，向权益要收益。
• 注意交易拥挤风险，选择基本面良好、市场情绪积极的个券。

风险提示

• 市场风险：股市波动可能影响转债表现。
• 政策风险：新规细则尚未明确，可能影响市场节奏。
• 个券风险：不同个券表现差异较大，需谨慎选择。

总结

本报告全面分析了2017年9月可转债市场的动态，包括提前赎回现象、新规影响、市场策略、发行进度、存量表现和投资评级。投资者需关注市场趋势、个券基本面及市场情绪，合理把握交易机会，同时注意风险控制。