可转债研究：大规模转债赎回影响浅析-20230917-兴业证券-19页_1mb

大规模转债赎回影响浅析总结

核心内容

本报告主要分析了大规模可转债（转债）赎回对正股的影响，以及当前市场环境下转债的走势和投资策略。

主要观点

1. 大规模转债赎回对正股的影响：

   • 赎回事件通常会对正股产生一定的负面冲击。
   • 负面影响并不一定在赎回前期立即显现，更多是弱势因素的放大器。
   • 在强势行情中，赎回的冲击可以忽略，甚至对正股有正面影响。
   • 赎回事件结束后，正股通常会有反弹，但需结合市场行情判断。
   • 赎回前正股若已出现下跌趋势，赎回事件可能进一步压制其表现。

2. 市场策略：

   • 转债逐渐接近阶段底部区域，具备一定的反弹基础。
   • 市场面临资金面和信心不足的困难，但四季度有较多利好因素可能显现。
   • 投资者可关注复苏方向、地产后周期、AI扩散等具备弹性方向的转债。

3. 市场回顾：

   • 本周A股整体偏弱，创业板指跌幅较大。
   • 债市波动明显，长端债券先下后上，整体收平。
   • 转债指数弱于正股指数，但部分行业如医药生物、交通运输、银行表现较好。

关键信息

赎回事件对正股的影响

• 苏银转债作为4年来首只提前赎回的转债，其赎回后正股短期承压，但后续走势仍向上。
• 通威转债、东财转3、林洋转债等大规模赎回品种，均伴随正股的大幅调整。
• 中行转债、蓝思转债在牛市行情中，赎回对正股影响较小，甚至有正向作用。
• 中金岭南、中国银河因股价上涨引发大规模转股，对正股有压制作用。

赎回后的正股表现

• 赎回事件结束后，正股通常会有反弹，但需注意市场整体表现。
• 赎回事件对正股的短期影响显著，但长期影响有限。
• 投资者可在赎回事件结束后，关注正股的反弹机会。

市场策略建议

• 白马组合：推荐地产链、AI+、周期方向、新能源方向的转债。
• 量化多因子组合：注重正股因子，回测效果稳定高效。
• 低价基本面组合：关注业绩修复期、MR催化、新品周期的转债。
• 风格组合：推荐华为链、机器人、军工等具备结构性机会的方向。

市场回顾与数据

• 股市表现：本周三大指数整体偏弱，创业板指跌幅较大。
• 债市表现：债市波动明显，长端债券先下后上，整体收平。
• 转债表现：转债指数弱于正股指数，但部分行业如医药生物、交通运输、银行表现较好。
• 一级市场发行：本周多家公司获得可转债发行批复，包括睿昂基因、中大力德、益丰药房等。
• 股权质押比例：部分转债正股的股权质押比例较高，需关注相关风险。

图表摘要

• 图表1：苏银转债赎回后，正股迅速消化短期冲击。
• 图表2：大型转债赎回对正股短期负面效应较强。
• 图表3：赎回后隔日收益压缩最显著，两周内跌幅较大。
• 图表4：板块行情一般，赎回对正股负面冲击较大。
• 图表5：质地较优的东方财富具有一定抗跌性。
• 图表6：强势行情下，赎回影响较小。
• 图表7：赎回后正股快速反弹。
• 图表8：转债停止交易后正股短期内有反弹效应。
• 图表9：转股冲击结束后会有一定反弹。
• 图表10：板块行情较差，表现不佳。
• 图表11：中金岭南大涨引发中银转债大规模转股。
• 图表12：中国银河大涨引发中银转债大规模转股。
• 图表13：转债从8月开始超跌。
• 图表14：转债性价比中位。
• 图表15：本周转债涨幅前20。
• 图表16：本周转债跌幅前20。
• 图表17：本周成交量小幅下跌。
• 图表18：转股溢价率小幅下跌。
• 图表19：各类转债指数表现。
• 图表20：分行业看，医药生物、交通运输、银行等板块涨幅最大。
• 图表21：可转债发行新进展。
• 图表22：已通过证监会核准的公募可转债。
• 图表23：近期可转债大宗交易。
• 图表24：已发行可转债股权质押比例前20。
• 图表25：可转债提前赎回登记日。
• 图表26：不提前赎回可转债公告日。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策超预期