20150424-东北证券-可转债专题研究_转债显赎回潮_把握大盘蓝筹转债个券机会_14页_515kb

可转债专题研究报告总结

核心内容概览

本报告发布于2015年4月24日，主要分析可转债市场在2015年3月23日至4月21日的表现及未来走势，强调转债市场与正股之间的联动性，以及即将面临的赎回潮对市场的影响。

主要观点

• 市场表现：沪深300指数在统计期内上涨18.67%，而中信标普可转债指数仅上涨1.66%，说明可转债因估值高企而跑输正股。
• 市场结构：转债市场整体呈现结构性分化，平均价格为168.98元，大部分转债为价内，缺乏债性支持，偏股性显著。
• 赎回潮预期：4月下旬和5月份将迎来一波转债赎回潮，超过7只转债（如深圳燃气、歌华转债、冠城转债、恒丰转债、海运转债、齐翔转债、深机转债）已公告赎回日期，转债存量将减少60多亿。
• 投资建议：建议投资者把握大盘转债机会，逢调整增持主体题材转债，小盘转债可持有但不可追高，次新转债需正股上涨来消化高估值，把握市场热点类转债交易性机会。
• 风险提示：正股波动和赎回是主要风险，需关注赎回触发后的短期转股抛压。

关键信息

转债市场概况

• 市场联动性：转债价格与正股走势高度相关，平均转股溢价率降至7.1%，低于3月中旬的16.75%。
• 流动性差异：大盘转债如民生转债、电气转债、浙能转债等流动性较好，而小盘转债如燕京转债、通鼎转债等流动性较差。
• 估值分化：转债估值呈现结构性分化，部分转债如恒丰转债、浙能转债、海运转债等具有套利价值，建议转股或卖出；部分转债如格力转债、歌尔转债、通鼎转债等因高溢价率而被视为高报酬品种。

赎回潮影响

• 赎回日期：深圳燃气、歌华转债、冠城转债、恒丰转债、海运转债、齐翔转债、深机转债等已公告赎回日期。
• 赎回影响：赎回潮将导致转债存量大幅减少，凸显转债的稀缺性，同时可能带来短期抛压。

投资策略建议

• 偏好中大盘转债：如浙能转债、民生转债、电气转债等，流动性较好，建议逢低建仓。
• 关注主题板块：国企改革、核电、一带一路等政策预期升温，相关转债如电气转债、浙能转债等具备配置价值。
• 把握波段机会：市场调整时可增持有改革预期和业绩增长预期的转债，避免追高部分估值过高的个券。

重点个券分析

• 浙能转债：具有国企改革、核电概念，流动性佳，转股溢价率低，建议逢低关注。
• 电气转债：具备核电、一带一路等概念，正股上涨消化了转债高估值，转股溢价率已降至7%，可积极关注。
• 洛钼转债：公司业绩增长显著，转股溢价率约为9.24%，建议逢低关注。
• 吉视转债：传媒类转债，转股溢价率较高，但具有政策支持，建议逢回调增持。
• 歌尔转债：苹果概念，转股溢价率24.97%，目前停牌，建议关注复牌后机会。
• 民生转债：银行股估值有修复空间，转股溢价率低，建议中低仓位增持。
• 格力转债：房地产复苏预期，转股溢价率高，建议关注其复牌后的表现。

市场预期与政策影响

• 货币政策宽松：一季度GDP增速放缓，货币政策宽松是大概率事件，降准和降息对市场有积极影响。
• 债市预期：债市收益率下行，可能推动转债估值修复，建议关注债券价值提升带来的投资机会。
• 股市与债市叠加：股市上涨和债市收益率下行的叠加，为可转债市场带来行情期待。

风险提示

• 正股波动：转债价格主要受正股走势影响，若正股下跌，转债风险加大。
• 赎回风险：部分转债即将触发赎回条款，需及时转股或卖出，避免损失。
• 流动性风险：中小盘转债流动性较差，需谨慎对待。

总结

转债市场在2015年表现出明显的股性增强，缺乏债性支撑，主要受正股走势影响。4月下旬和5月份将迎来赎回潮，建议投资者关注即将赎回的转债机会，把握市场热点，合理配置不同类型转债，以降低风险并提高收益。整体而言，可转债市场仍处于强势周期，未来有机会通过正股上涨和政策支持获取收益。