20220827-天风证券-得润电子-002055.SZ-2022H1传统业务整体承压_汽车电子业务盈利拐点已至__3页_769kb

得润电子（002055）2022年半年度总结

核心内容

得润电子在2022年上半年面临传统业务整体承压的挑战，但汽车电子业务迎来了盈利拐点，显示出强劲的增长潜力。公司整体营收和净利润虽受疫情影响，但汽车电子业务的毛利率显著修复，成为推动公司业绩改善的关键因素。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司实现营收36.65亿元，同比下降1.72%；实现归母净利润-5,936.31万元，同比下降391.90%。尽管净利润为负，但符合业绩预告区间。
• 业务结构：公司传统业务中，家电与消费电子、汽车电气系统分别同比下降5.45%和6.66%，而汽车电子业务同比增长13.08%，表现突出。
• 盈利能力：汽车电子业务毛利率达24.87%，同比提升5.96个百分点，表明该业务盈利能力显著增强。控股子公司Meta在2022H1实现净利润888.3万元，首次盈利。
• 市场拓展：公司在OBC国内市场拓展成效显著，同时在欧美市场订单进一步释放。高压线束业务也受益于新能源汽车高压快充趋势，订单增长可期。
• 费用变化：2022H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%、7.2%、4.6%、2.1%，同比分别变化+0.1、+0.2、+0.7、-0.9个百分点。费用增加主要由于全力保交付。

关键信息

财务数据

业务亮点

• 车载电源（OBC）业务：公司OBC业务在2022H1实现营收11.68亿元，同比增长13.08%；毛利率达24.87%，同比提升5.96个百分点，盈利能力显著改善。
• 高压线束业务：公司已为比亚迪、吉利、一汽大众、沃尔沃等提供高压线束产品，并拿下五菱MINI EV和凯捷等项目定点，受益于新能源汽车高压快充趋势。
• 国际客户拓展：Meta为保时捷Taycan提供全球首个22kW 800V碳化硅车载充电机方案，获评为保时捷A级供应商，有望提升市场份额。

盈利预测与估值

• 营收预测：预计2022-2024年公司营收分别为85.4亿元、96.5亿元、111.5亿元，同比增长12.6%、13.0%、15.5%。
• 净利润预测：预计2022-2024年公司净利润分别为1.01亿元、3.61亿元、6.46亿元，EPS分别为0.17元、0.60元、1.07元。
• 估值：公司市盈率（P/E）预计从69.75降至10.94，EV/EBITDA预计从7.47降至3.01，显示未来盈利预期显著提升。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动
• 新客户开拓不及预期
• 测算具有一定主观性
• 人才流失风险

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：11.69元
• 目标价格：20.89元

作者信息

• 分析师：吴立
• 执业证书编号：S1110517010002
• 联系人：卢雨婷

相关报告

1. 《得润电子-首次覆盖报告：潜龙在渊，碳化硅OBC及高压线束业务逐渐兴起》（2022-08-18）
2. 《得润电子-年报点评报告：新能源业务高增长现金流、毛利率明显改善》（2020-05-03）
3. 《得润电子-公司点评：募集16.8亿拟建设高速连接器及OBC研发中心》（2020-03-31）

结论

得润电子在2022年H1面临传统业务压力，但汽车电子业务表现亮眼，毛利率加速修复，盈利拐点已至。随着OBC和高压线束业务在国内和国际市场拓展，公司有望实现业务规模和盈利能力的双增长，未来增长前景乐观。公司被维持“买入”评级，目标价为20.89元。