20180615-安信证券-完美世界-002624.SZ-游戏业务产品线优势明显_看好未来成长的确定性_22页_1mb

报告摘要

完美世界（002624.SZ）深度分析总结

核心内容

完美世界（002624.SZ）作为国内领先的网络游戏公司，其业务涵盖游戏与影视两大板块，具备强大的研发能力、丰富的IP资源和成熟的发行渠道。公司持续深耕自主研发，构建了多层次的游戏研发架构，并在IP开发、泛娱乐联动、以及与国际游戏巨头Valve的合作方面展现出显著优势。同时，公司影视业务通过导演中心制，持续输出高质量内容，保持较高的利润率。随着5G、VR等新技术的推进，公司有望在游戏行业变革中持续占据有利地位。

主要观点

游戏业务

研发实力领先行业
完美世界在游戏引擎开发、服务器程序研发等方面处于国内领先地位，自主研发的多个游戏引擎（如Angelica3D、Cube2.5D、ERA等）广泛应用于公司产品和合作项目。2017年公司研发投入达13.11亿元，占营收的16.54%，研发人员占比51.62%，在A股市场中处于领先水平。
三层梯队式研发架构
公司研发架构分为项目中心、事业部、孵化中心三层，实现了业绩保障与创新研发并举，增强了公司的抗风险能力。
IP为核心战略
公司以IP为核心，成功打造了“完美世界”、“梦间集”、“诛仙”、“武林外传”等自主IP，以及“星际迷航”、“火炬之光”、“Magic The Gathering”等海外IP。IP生态开发为公司产品线提供了持续的变现能力。
VR技术储备充分
公司在VR游戏方面有充分的技术储备，如《深海迷航》VR版已获得市场认可。随着5G技术的发展，公司有望在VR/AR游戏领域占据先机。
与Valve合作，拓展Steam中国
公司与Valve合作建立Steam中国，成为全球顶级游戏厂商在中国区的重要发行渠道。该合作有助于公司拓展产品、渠道和流量资源，增强市场竞争力。
流量红利消退下的优势
在流量成本上升和获取难度增加的背景下，公司通过营销为主+买量为辅的策略，实现收益最大化。同时，随着阿里、京东等流量巨头进入游戏发行领域，公司作为TOP3厂商，有望获得更高的议价能力。
产品线丰富，业绩增长可期
公司在2018-2020年计划推出多款游戏，包括《我的起源》、《云梦四时歌》、《梦间集天鹅座》等，预计将为公司财报带来显著贡献。

影视业务

导演中心制保障质量与利润
公司与多位知名导演及制片人合作，包括赵宝刚、滕华弢、刘江等，保证了作品质量与较高的利润率。
IP孵化与泛娱乐联动
公司通过IP孵化，如《神犬小七》、《灵魂摆渡》等，成功拓展影视内容。同时，与游戏、动漫等形成联动效应，提升IP价值。
影视作品数量与质量提升
2015-2017年，公司影视板块收入持续增长，从11.29亿元增至14.37亿元。公司影视作品数量从每年2-3部增至7-8部，2018年有望进一步增长。