20220422-东吴证券-美年健康-002044.SZ-2021年年报点评_收入端量价齐升_扣非利润端实现扭亏_3页_435kb

美年健康（002044）2021年年报总结

核心内容概述

美年健康发布2021年年报，总结全年经营状况与未来展望。公司实现营业收入91.56亿元，同比增长16.66%，但归母净利润仅为0.64亿元，同比下滑88.36%。扣非归母净利润达0.73亿元，同比增长112.11%，经营性现金流改善显著，达到20.60亿元，同比增长109.33%。公司首次被给予“买入”评级，未来盈利预测乐观，预计2022-2024年归母净利润分别为3.85/4.87/6.07亿元。

主要观点与关键信息

收入端增长稳健

• 总收入：2021年实现营业收入91.56亿元，同比增长16.66%。
• 品牌收入结构：
  • “美年大健康”品牌收入70.23亿元，占比76.7%。
  • “慈铭”和“奥亚”品牌收入20.03亿元，占比21.9%。
  • “美兆”品牌收入1.3亿元，占比1.4%。
• 体检人次增长：全年总接待人次为3080万人，同比增长16.01%。其中，控股体检中心接待人次为1860万人，同比增长11.80%。
• 客单价提升：2021年客单价为520元，同比增长2.6%。
• 门店扩张潜力：截至2021年底，公司旗下体检中心数量为613家，其中88%的控股体检中心已营业超过3年，12%营业年限在3年以内，具备进一步扩张空间。

扣非利润改善显著

• 扣非净利润：2021年扣非归母净利润为0.73亿元，同比增长112.11%，实现扭亏。
• 经营性现金流：经营活动现金流净额达20.60亿元，同比增长109.33%，主要受益于收入增长及新租赁准则影响。
• 管理优化：公司通过加强信息化建设、统一标准化流程、推进医疗质量考核体系等措施，提升了整体运营效率与医疗服务质量。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022E：归母净利润3.85亿元，同比增长500.25%。
  • 2023E：归母净利润4.87亿元，同比增长26.38%。
  • 2024E：归母净利润6.07亿元，同比增长24.79%。
• 估值指标：
  • 2022E：P/E为56.02倍。
  • 2023E：P/E为44.33倍。
  • 2024E：P/E为35.52倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预期未来6个月个股相对大盘涨幅超过15%。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 业务整合或不及预期。
• 客单价及体检人次提升或不及预期。

市场数据

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 预期涨幅：未来6个月个股相对大盘涨幅超过15%。

东吴证券研究所信息

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数据来源：Wind, 东吴证券研究所