20240828-东吴证券-科顺股份-300737.SZ-2024年半年报点评_收入端承压_盈利端改善_中期分红率较高_3页_453kb

科顺股份 (300737) 2024年半年报点评总结

事件概述

科顺股份发布2024年半年报，期内实现营收347.1亿元，同比下降19.96%；归属于母公司净利润9.388亿元，同比大幅增长54.90%。其中，第二季度单季度营收为198.6亿元，同比下降19.61%；净利润为4.115亿元，同比增长152.72%。

关键财务影响因素

收入端压力与盈利改善

• 收入下滑：主要由行业周期性因素导致下游需求减少，以及公司主动控制对高风险客户的发货所致。各产品线收入均有下滑：防水卷材收入下滑197.1%，防水涂料下滑10.71%，防水施工下滑26.51%。
• 毛利率提升：2024年上半年，公司销售毛利率为23.45%，同比提升27.1个百分点；不同产品线的毛利率均有改善，如防水涂料毛利率提升9.01个百分点。

费用与现金流

• 期间费用上升：因加大民建市场和新业务推广，销售费用增加14.4%，管理/研发/财务费用也分别小幅增加。
• 现金流下滑：经营活动现金流净额同比下滑89.71%，主要由于原材料采购付款增加。

分红与估值调整

• 中期分红率高达96.10%，派发现金股利占比较高的比例。
• 应对挑战：公司通过增加产能释放和渠道拓展增强市场地位，但下调了未来两年净利润预测。

投资建议与评级

• 新业务布局：公司积极拓展民建市场，增强产品开发能力。
• 下调预测：预计2024年归母净利润19.9亿元（前值6.07亿元），2025年31.8亿元（前值8.54亿元）。
• 估值调整：基于当前盈利预测，公司估值 PE 依次降至 25X、16X 和 10X。
• 评级变动：因市场需求下滑及风险业务收缩，维持“增持”评级。

风险提示

• 房地产行业波动
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 大额信用减值风险