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紫燕食品2024半年报点评：盈利改善显著，分红政策积极

财报概览

• 营收表现：2024年上半年营收166亿元，同比下滑46%；归母净利润20亿元，同比增长103%。
• 单季度：Q2营收97亿元，同比下滑20%，净利润14亿元，同比增长68%，略好于预期。

经营亮点

1. 盈利驱动因素：

   • 毛利率提升：Q2毛利率达276%，同比提升46个百分点，核心原材料（牛肉、鸡肉等）价格回落显著。
   • 费用控制：销售费用率同比下降5个百分点，成本红利叠加推动净利率升至14.9%，同比提升12个百分点。

2. 门店与区域表现：

   • 门店增速放缓：上半年净增103家至6308家，单店收入同比下滑约9%，新兴市场（华中、西南等）增长强劲（同比增幅超100%），核心市场华东承压。

3. 战略动作：

   • 产品创新：推出嫩烤鸡翅中、龙虾桶等新品，并与明星杨迪合作营销。
   • 海外市场：澳洲墨尔本首店正式开业，第二店计划下半年落地。

财务策略

• 中期分红：每10股派3元，分红力度加大，现金分红比例持续提升。
• 估值调整：维持“推荐”评级，上调2024-2025年EPS预期至0.89元、0.97元，目标价178元（基于20倍PE）。

风险提示

• 收入复苏不及预期、行业竞争加剧、原材料成本波动、分红政策变化等风险存续。

投资建议

短期基本面受压，但经营调整初见成效，新兴市场拓展与成本优势或推动全年盈利改善，建议关注股息收益与估值修复机会。