20180829-安信证券-好太太-603848.SH-Q2收入增长低于预期_智能产品势头良好_6页_413kb

报告摘要

好太太 (603848.SH) 2018年中报分析总结

核心内容概览

好太太于2018年8月29日发布中报，整体表现稳健，但Q2收入增长低于预期。公司上半年实现总收入5.7亿元，同比增长21.5%；归母净利润1.1亿元，同比增长55.6%；扣非后净利润增长38.4%。尽管收入增速有所放缓，但智能产品销售势头良好，成为主要增长动力。

主要观点

收入结构变化：公司收入增长主要由智能产品带动，其中智能晾衣机销售收入达3亿元，同比增长60.54%，销量27.7万套，增长56.85%。智能锁销售收入约1千万元，销量1.2万套。传统晾衣架产品销量同比下降4.5%，收入下降5%。
渠道表现：零售业务同比增长约17%，电商业务保持较快增长，上半年销售1.1亿元，同比增长42%。
Q2增速放缓：Q2收入3.1亿元，同比增长13.1%，较Q1有所下滑，主要受地产景气度减弱影响，传统晾衣架销售受压。
智能锁业务拓展：公司于6月正式销售智能锁新品类，依托好太太品牌及渠道优势，计划自建500家门店，具有较大发展潜力。
盈利提升：上半年综合毛利率达40.8%，同比提升1.5个百分点，主要因智能产品毛利率提升。公司净利润率稳定在18%左右，盈利能力增强。
财务预测：预计2018-2020年公司净利润分别为2.7亿元、3.4亿元、4.2亿元，分别增长31%、25.9%、23.5%。EPS分别为0.67元、0.85元、1.05元，目标价22.11元，维持买入-A评级。
估值指标：2018年PE为26.9倍，PB为5.4倍，P/S为4.8倍，EV/EBITDA为20.5倍。公司估值逐步下降，但成长性仍被看好。

关键信息

收入与利润

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万元）	807.8	1,112.7	1,502.2	1,952.8	2,460.6
净利润（百万元）	152.0	205.8	269.9	340.1	420.7
每股收益（元）	0.38	0.51	0.67	0.85	1.05

盈利与估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率（倍）	47.7	35.2	26.9	21.3	17.2
市净率（倍）	11.9	6.7	5.4	4.5	3.7
毛利率	40.2%	40.0%	39.0%	38.8%	38.5%
净利润率	18.8%	18.5%	18.0%	17.4%	17.1%
ROE	24.9%	18.9%	20.3%	20.9%	21.3%
ROIC	-280.3%	734.2%	152.3%	44.3%	44.1%

财务指标预测

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	19.0%	37.7%	35.0%	30.0%	26.0%
净利润增长率	14.0%	35.4%	31.1%	26.0%	23.7%
EBIT增长率	15.1%	33.9%	34.6%	26.8%	23.6%

风险提示

智能家居业务推进不及预期
房地产景气度下行风险

总结

好太太在2018年上半年实现了稳健增长，尤其是在智能产品领域，其智能晾衣机和智能锁均表现出强劲的增长势头。尽管整体收入增速有所放缓，但公司通过产品升级和渠道扩展，为未来的成长奠定了坚实基础。分析师维持买入-A评级，目标价为22.11元，认为公司具备良好的盈利能力和增长潜力。然而，公司仍需面对房地产行业景气度下行及智能家居业务推进不及预期的风险。

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