> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 好太太2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 好太太（股票代码：603848）在2025年年报和2026年一季报中展现了其在智能晾晒领域的持续发展与线下渠道的优化成果。尽管整体营收和净利润在2025年出现小幅下滑，但2026年一季度业绩实现显著增长，反映出公司战略调整初见成效。 ## 主要财务数据 ### 2025年财务表现 - **营业收入**：15.44亿元，同比-0.86% - **归母净利润**：2.03亿元，同比-18.22% - **毛利率**：48.78%，同比+0.80% - **销售费用率**：24.80%，同比+2.97% - **管理费用率**：6.09%，同比+0.49% - **净利率**：13.17%，同比-2.79% ### 2026年一季度财务表现 - **营业收入**：3.15亿元，同比+21.68% - **归母净利润**：0.41亿元，同比+21.37% - **毛利率**：43.63%，同比-4.30% - **销售费用率**：24.18%，同比+0.87% - **管理费用率**：6.57%，同比-1.88% - **净利率**：12.90%，同比-0.03% ## 主要观点 ### 线上与线下渠道表现 - **线上渠道**：2025年实现收入10.61亿元，同比增长7.67%，毛利率提升至52.43%，同比+1.72个百分点。公司通过天猫、京东、抖音等平台协同发展，提升产品结构，推动高端产品占比提高。 - **线下渠道**：2025年实现收入4.46亿元，同比下降15.36%，但毛利率下降至44.57%，同比-0.59个百分点。线下门店调改持续推进，通过场景化陈列和沉浸式体验，推动经销商转型，带动收入回暖。 ### 智能产品发展 - 智能家居产品收入12.98亿元，同比下降2.16%，但毛利率提升至51.51%，同比+1.88个百分点。 - 晾衣架产品收入1.51亿元，同比下降13.78%，但毛利率提升至44.51%，同比+1.01个百分点。 - 公司在2025年推出多款爆品，如GW-139系列、吊顶机D319/320系列，并获得IDA设计奖、CMF设计奖等国际奖项。 - 专利授权数量突破1,900件，发明授权超过200件，显示公司在研发上的投入与成果。 ### 盈利能力与估值 - 公司整体盈利能力保持稳健，尽管2025年净利率有所下降，但2026年一季度净利率略有回升。 - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.57、0.67、0.77元，对应PE分别为27X、23X、20X。 - 投资建议为“推荐”，基于公司在线下调改和智能产品布局上的优势。 ## 关键信息 - **风险提示**：原材料价格波动可能对毛利率产生影响；经济及房地产市场表现不及预期可能影响公司销售。 - **市场数据**：2026年4月22日A股收盘价为15.32元，流通A股市值为62亿元。 - **财务预测**： - 营业收入预计在2026-2028年分别增长16.25%、12.24%、11.90%。 - 归母净利润预计分别增长11.99%、17.82%、15.46%。 - 毛利率预计逐步提升，从48.8%增长至50.6%。 - 净利率预计稳定在12.7%-13.7%之间。 - ROE和ROIC预计逐步提升，分别从7.9%增长至10.0%和8.3%。 - 资产负债率和净资产负债率略有上升，但整体仍处于可控范围。 - 总资产周转率和流动比率持续改善，显示公司运营效率和偿债能力增强。 ## 附录：财务预测表 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 1,544 | 1,794 | 2,014 | 2,254 | | 营业利润（百万元） | 233 | 259 | 310 | 358 | | 归母净利润（百万元） | 203 | 228 | 268 | 310 | | 毛利率（%） | 48.8 | 50.4 | 50.5 | 50.6 | | 净利率（%） | 13.2 | 12.7 | 13.3 | 13.7 | | ROE（%） | 7.9 | 8.4 | 9.2 | 10.0 | | ROIC（%） | 6.2 | 7.0 | 7.7 | 8.3 | | 资产负债率（%） | 16.5 | 17.5 | 17.6 | 17.7 | | 净资产负债率（%） | 19.7 | 21.2 | 21.4 | 21.5 | | 流动比率 | 2.28 | 2.40 | 2.67 | 2.96 | | 速动比率 | 1.41 | 1.61 | 1.92 | 2.24 | | 总资产周转率 | 0.45 | 0.49 | 0.52 | 0.55 | | 每股收益（元） | 0.51 | 0.57 | 0.67 | 0.77 | ## 投资建议 - 公司深耕智能晾晒细分赛道，线下调改红利加速释放。 - 预计2026-2028年EPS分别为0.57、0.67、0.77元，对应PE分别为27X、23X、20X。 - 建议“推荐”评级，基于公司良好的成长性和盈利改善趋势。 ## 风险提示 - 原材料价格波动可能影响毛利率。 - 经济及房地产市场表现不及预期可能影响销售。 ## 分析师信息 - **陈柏儒**：轻工行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，拥有14年行业分析师经验，10年轻工制造行业分析师经验。 - **韩勉**：轻工行业分析师，浙江大学本硕，2023年加入中国银河证券研究院，从事轻工行业研究工作。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - **地址**： - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **网址**：www.chinastock.com.cn - **联系方式**： - 苏一耘：0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 程曦：0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn - 林程：021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋：021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 田薇：010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖：010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn