20221218-光大证券-光大宏观周报_本轮扩大内需战略与历史几轮有何不同__19页_1mb

扩大内需战略总结

核心内容

2022年12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，12月15日，国家发展改革委发布《“十四五”扩大内需战略实施方案》。此次战略规划纲要和实施方案标志着扩大内需战略正式进入政策落实与实施阶段。

主要观点

1. 政策背景

   • 外部环境：国际政治经济回归保守主义，全球化进程放缓，中美在关键技术领域博弈加深，供应链从“效率优先”转向“安全优先”。
   • 内部环境：我国拥有超大规模市场优势，扩大内需是实现高质量发展、更高效率促进经济循环的关键支撑。

2. 政策时点选择

   • 从政策节奏来看，党的十九大奠定了理论基础，十九届五中全会作出战略部署，二十大再次明确顶层指引，此次政策出台是落实阶段。
   • 2022年下半年以来，内需恢复疲弱，防疫政策优化为内需修复提供了环境基础。
   • 海外通胀高位运行，2023年全球经济衰退风险升温，内需需接力托底经济。

3. 与历史几轮战略的区别

   • 相似性：外需下行压力加大，内需成为稳增长的主要抓手。
   • 差异性：本轮强调扩大内需与供给侧结构性改革有机结合，注重形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡。

4. 战略实施的主要抓手

   • 消费方面：强化消费的基础性作用，重点在服务消费、新型消费和绿色低碳消费。
   • 投资方面：发挥投资的关键作用，重点在技术改造和新基建。
   • 供给与安全方面：提高供给质量，增强安全保障能力，包括发展新产业、保障粮食和能源资源安全、维护产业链供应链稳定等。

关键信息

• 消费扩容核心：服务消费、新型消费、绿色低碳消费。
• 投资重点：技术改造、新基建（如农村电网、冷链物流、新型电力系统、大数据中心等）。
• 供给优化：发展新产业新产品，推进传统产业智能化、绿色化，加强供应链安全。
• 政策目标：形成强大国内市场，加快培育完整内需体系，促进国内国际双循环。

战略实施领域

消费层面

• 服务消费：文旅、养老育幼、医疗、教育等。
• 新型消费：线上线下融合、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济。
• 绿色低碳消费：耐用消费品绿色更新、节能低碳建筑、低碳产品采购、绿色社区建设。
• 传统消费：支持住房自住需求、家庭装修、新能源汽车、免税业等。

投资层面

• 制造业投资：优化升级传统领域，加强技术改造和用地用能保障。
• 传统基建：交通、能源、水利、物流、生态环保等。
• 新型基建：信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施。

供给与安全层面

• 新产业新产品：聚焦核心零部件、关键材料、基础软件、先进工艺等。
• 粮食与能源资源：坚持耕地保护制度，鼓励社会资本进入油气勘探，加强与周边国家供应链合作。
• 产业链供应链：保障关键产品供应，提升供应链韧性，应对突发应急事件。

风险提示

• 疫情反复超预期。
• 政策落地不及预期。

相关研报

• 战略全局出发，提振信心入手——2022年中央经济工作会议精神学习（2022-12-17）
• 高质量发展是中国式现代化的首要任务——《二十大报告》精神学习第二篇（2022-10-17）
• 统筹防疫与经济，力争最好结果——2022年7月政治局会议精神学习（2022-07-29）
• 坚定 $5.5%$ 目标，政策全面转暖—2022年4月政治局会议精神学习（2022-04-29）
• 爬坡过坎，不负“春光”——2022年政府工作报告学习体会（2022-03-06）
• 以更全面的稳，迈向更高质量的均衡——2021年12月中央经济工作会议学习体会（2021-12-11）

海外观察

• 美国10年期国债收益率下行，显示市场对通胀预期有所降温。
• 全球股市普遍下跌，但不同行业表现分化。
• 美联储加息50bp，可能指向更高终端利率，欧央行放缓加息步伐，英国央行维持高利率。
• PCAOB首次完成对中概股底稿审计，释放中美审计监管积极信号。

国内观察

• 上游：原油价格环比下跌，动力煤与焦煤价格分化，铜价、铝价环比上涨。
• 中游：螺纹钢价格环比上涨，水泥价格指数环比下跌。
• 下游：商品房成交面积跌幅缩窄，土地供应面积同比上行，猪价、菜价、水果价格趋势分化。
• 流动性：货币市场利率下行，十年期国债收益率上行。
• 国内政策：中央经济工作会议部署2023年经济工作，强调扩大内需与供给侧结构性改革的结合，以及房地产作为支柱产业的重要性。

下周财经日历

• 12月20日（周二）：中国央行贷款市场报价利率(LPR)；日本央行货币政策声明，行长新闻发布会。
• 12月22日（周四）：英国GDP同比、当季环比；美国实际GDP年化当季环比。
• 12月23日（周五）：美国核心PCE物价指数环比。

总结

本轮扩大内需战略在政策部署、实施路径和战略目标上与历史几轮有明显差异，更强调与供给侧结构性改革的有机结合，形成需求与供给的更高水平动态平衡。消费、投资和供给是三大核心抓手，分别聚焦于服务、新型和绿色低碳消费，技术改造和新基建，以及新产业新产品发展与安全保障能力提升。同时，全球市场环境变化和国内经济挑战也促使这一战略的出台，以应对外需下行压力和内需不足问题。