20180816-光大证券-光环新网-300383.SZ-2018年半年度报告点评_中报符合预期_云计算业务表现亮眼_6页_1mb

报告摘要

光环新网2018年半年度报告总结

核心内容

光环新网（300383.SZ）于2018年发布半年度报告，显示公司业绩符合预期，云计算业务表现突出。分析师维持“买入”评级，并给出目标价17.48元，目标期限为6个月。公司当前股价为14.58元，总股本14.46亿股，总市值210.88亿元，一年内股价波动区间为11.45元至19.17元，近3个月换手率高达122.40%。

主要观点

1. 业绩表现

营业收入：2018年上半年实现27.82亿元，同比增长54%。
归母净利润：2.92亿元，同比增长39%，处于业绩预告区间中位。
云计算业务：同比增长63%，营收占比超70%，成为公司增长的核心动力。
IDC业务：2017年新增机柜逐步上架，上半年实现营收6.1亿元，同比增长56%。
子公司表现：无双科技已实现SaaS云与搜索引擎产品的无缝对接，增强市场竞争力。
中金云网：上半年实现净利润1.41亿元，同比增长45%。

2. 毛利率与费用控制

综合毛利率：20.69%，同比提升0.41个百分点。
云计算毛利率：同比提升1.73个百分点。
费用情况：
- 管理费用：同比增长41%，主要由于公有云和混合云研发投入增加。
- 财务费用：同比增长80%，因分期付款购买资产导致融资费用摊销增加。
- 整体费用率：7.33%，相比去年同期7.65%小幅下降，费用管控良好。

3. 业务拓展

IDC机柜：公司现有机柜约2.3万个，上海嘉定、科信盛彩、燕郊二期和酒仙桥三期项目已完成全部机柜预销售，部分模块已进入正式运营。
收购事项：科信盛彩85%股权已于2018年8月公告并表，新增机柜约8100个。
未来规划：未来三年有望年均增加5000-7000个机柜，最终形成4-5万个机柜的服务能力。
一线城市布局：提升一线城市的机柜保有量，强化公司核心竞争优势。
云计算合作：公司与国内云计算厂商合作进一步拓展，受益于国内云计算市场高速发展。
光环云数据：上半年成立，为AWS提供全方位营销与服务支持，助力AWS在国内市场拓展。

关键信息

业绩预测

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	2,318	4,077	6,709	9,729	13,320
净利润(百万元)	335	436	719	921	1,202
EPS（元）	0.23	0.30	0.50	0.64	0.83

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
综合毛利率	27.62%	20.83%	25.37%	23.44%	22.74%
ROE(归属母公司)(摊薄)	5.53%	6.78%	10.06%	11.42%	12.96%
P/E	63	48	29	23	18
P/B	3	3	3	3	2

风险提示

政策变动风险：可能对公司业务产生影响。
IDC机柜建设进度和上架率不达预期风险：影响业绩增长。

估值方法的局限性

本报告所使用的分析和估值方法基于假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异，因此估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，并对内容和观点负责。报告内容不构成投资建议，客户应自主作出投资决策并承担相应风险。

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级。