A股市场策略_夏日寒风_三条应对思路_14页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，分析了全球权益市场近期的波动及市场逻辑转变。报告指出，3月底以来，全球权益市场经历了一轮共振修复，主要得益于科技产业趋势带动的分子端盈利上修。然而，近期一系列事件导致分母端流动性长尾压力重回市场视野，引发全球资产价格调整。尽管如此，市场对于本轮牛市底层逻辑的认知已更加充分，赚钱效应的积累正在形成正循环，为市场提供了更强的韧性。

主要观点

1. 市场逻辑转变

   • 3月底以来，全球权益市场上涨主要由科技产业趋势带来的盈利上修驱动，而非流动性宽松。
   • 近期流动性压力（如美国CPI、PPI超预期，美伊局势僵持，美联储加息预期升温）导致市场波动，但这种波动更多是市场阶段性休整，而非对牛市逻辑的根本性改变。

2. 市场韧性增强

   • 与1月底相比，当前市场已更加适应流动性趋紧的环境，对科技产业趋势的共识增强，盈利端成为主要支撑。
   • AI科技巨头的业绩和产业进展验证了其对景气逻辑的拉动，表明流动性压力并不构成核心约束。

3. 牛市底层逻辑更清晰

   • 市场见证了盈利端的强劲表现，表明流动性紧缩并非市场的主要矛盾。
   • 4月以来，市场赚钱效应的积累推动了增量资金的正循环，为市场进一步上涨奠定基础。

关键信息

流动性压力事件

• 美国4月CPI同比3.8%，PPI同比6%，均超预期，引发通胀担忧。
• 美伊局势僵持，导致石油价格居高不下，加剧通胀压力。
• 市场开始计价美联储年内加息预期，10Y和30Y美债利率上行。

市场表现

• 全球涨幅居前的权益指数（如韩股、台股、纳斯达克、A股双创）科技含量较高。
• 在流动性压力下，市场对科技产业趋势的共识加强，AI板块内部轮动仍在进行，未出现极端缩圈。

赚钱效应积累

• 主动公募基金指数突破上一轮高点，显示市场赚钱效应增强。
• 今年已出现“翻倍基金”，且首次出现时间大幅提前，显示市场正循环条件已具备。
• 增量资金正循环从“量变”走向“质变”，市场向上的想象空间进一步打开。

应对思路

1. 以长打短，坚守景气确定性方向

   • 光通信、算力租赁、液冷等景气确定性品种在外部扰动中表现更具韧性。
   • 6月至7月上半月，随着中报业绩预告披露，景气投资有效性将再度提升。

2. 围绕AI主线扩散，挖掘细分机会

   • AI行情向上下游扩散，包括上游基础设施（电力电网、光纤光缆）、下游端侧硬件（消费电子、机器人、商业航天）和下游应用（游戏、影视、广告营销）。
   • AI50大细分方向中，存储芯片、光模块、GPU等涨幅显著，表明板块内部轮动仍在持续。

3. 新旧能源作为对冲选择

   • 在市场对地缘和流动性产生担忧时，新旧能源（电力设备、煤炭、石化、电力）可作为阶段性对冲工具。
   • 3月市场调查显示，上游资源（石油、天然气、煤炭）是主要交易主线之一。

风险提示

• 经济数据波动
• 政策宽松低于预期
• 美联储降息不及预期
• 地缘局势升级

附录

• 报告发布日期：2026年5月17日
• 分析师：张启尧、胡思雨、张倩婷、程鲁尧、张勋、吴峰
• 研究助理：王子萱

图表概览

投资评级说明

• 股票评级：买入（>15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（<-5%）、无评级
• 行业评级：推荐（>基准）、中性（=基准）、回避（<基准）

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