20230507-开源证券-投资策略周报_2019年金融行情的比较分析与启示_26页_4mb

投资策略周报摘要

核心观点

• 金融板块行情分析： 2019年金融板块经历估值驱动与盈利修复双重驱动的上涨，当前经济环境下具备类似特征，金融板块有望重演“估值先行，落地盈利”的行情。
• 当前市场背景： 宏观经济数据呈现复苏初期特征、流动性和风险偏好稳中向好、金融板块估值处于较低水平、微观业绩开始改善。
• 配置建议： 增配硬科技、医药生物以及央国企相关方向。

分析重点

2019年金融风格回顾

• 行情驱动要素： 市场风险偏好回升（股票市场估值修复）与经济衰退末期盈利修复预期并现实现（“戴维斯双击”）。
• 估值与盈利贡献： 年初行情主要由估值回升驱动（尤其是券商板块）；后续阶段估值贡献回落，盈利贡献提升。
• 行业表现差异： 证券板块估值提升最显著，保险板块表现更具持续性。

当前与2019年共性分析

• 经济数据： 初期复苏反复，通胀温和，PPI尚未明确上行。
• 流动性与风险偏好： 流动性稳中向好，ERP回落，市场风险偏好回升。
• 估值： 金融估值水平处于历史低位，具备吸引力。
• 盈利预期： 金融板块微观业绩开始改善，尤其保险和证券一季度业绩向好。

市场表现回顾（本周）

• A股： 主要指数多数下跌，风险偏好回落；银行、传媒、非银金融领涨；传媒受益于AI热度和票房回暖，银行因业绩稳健。
• 估值： 游戏版本估值普涨，电子、通信等前期热炒板块估值调整；估值分位数显示部分成长板块仍在低位。
• 盈利预期： 全面盈利预期下调，周期、消费板块压力较大，成长板块需求不确定性增加。

配置建议

• 主线方向：
  • 硬科技方向： 在流动性松动中受益，重点关注机械自动化、半导体，电力设备（储能、充电桩、特高压）。
  • 医药生物： 美联储货币政策转向预期带来的贴现率下行。
  • 数字经济： 关注“既有业绩，估值亦合理”的计算机、传媒、互联网30板块。
• 央国企：
  • 估值逻辑： 关注一带一路、纳入永续增长、提高分红。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期
• 美联储货币政策超预期
• 工业用电数据未能改善
• 历史经验不具普遍适用性

其他重要信息

• 报告发布： 开源证券研究团队，2023年5月。
• 目录与图表： 包括宏观经济、估值、流动性、盈利预期在内的详细数据支持。
• 免责声明： 包含风险披露和法律声明，请参阅正文。