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碧桂园服务（06098）总结

核心内容

碧桂园服务在2024年实现了营收439.9亿元，同比增长3.2%。尽管归母核心净利润同比下降22.9%，但基本每股收益增长了523.2%，显示出公司在盈利能力上的显著提升。公司同时宣布了积极的股东回报政策，包括末期股息和特别股息的派发，以及未来一年内使用不少于5亿元现金回购股份。

主要观点

• 现金流改善：2024年下半年，公司现金流状况明显好转，经营活动现金流净额达38.7亿元，尽管全年同比下降16.1%，但较2024年中期大幅改善。
• 货币资金增长：截至2024年末，公司货币资金余额为181.8亿元，同比增长40.5%，显示出较强的流动性。
• 应收账款管理：公司应收账款余额为176.9亿元，较2024年中期有所下降，且部分减值实现冲回，显示出应收账款风险有所缓解。
• 外拓业务稳定：公司收费管理面积达10.37亿平方米，同比增长8.36%。其中，第三方拓展面积为7870万平方米，住宅业态占比提升至48.8%，显示出公司在住宅领域的持续扩张。
• 数智化转型：公司数智化转型进展迅速，自研大模型已全面接入Deepseek，推动业主满意度提升。清洁机器人已在7个小区常态化使用，2025年有望进一步推广。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年439.9亿元，同比增长3.2%。
• 归母净利润：2024年18.08亿元，同比增长518.7%。
• 基本每股收益：0.54元/股，同比增长523.2%。
• 毛利率：2024年19.1%，同比下降1.39个百分点。
• 净利率：2024年4.26%，同比提升3.05个百分点。
• 销管费率：2024年10.95%，同比上升1.08个百分点。

业务结构

• 物业管理：同比增长4.9%。
• 社区增值服务：同比增长11.8%。
• 三供一业业务：同比增长30.9%。
• 非业主增值：同比下降54.6%。
• 城市服务：同比下降14.7%。
• 商业运营：同比下降38.1%。

股东回报

• 拟派末期股息每股13.52分及特别股息每股16.09分，分红比例为54.7%。
• 计划在未来一年内使用不少于5亿元现金进行股份回购。

投资建议

• 维持“增持”评级，调整2025-2026年归母净利润预测为22.2亿元和27.6亿元，新增2027年预测为27.9亿元。

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 业务经营存在不确定性
• 政策调控不确定性

财务预测与估值

财务比率

股价走势

• 当前价格：7.02港元
• 一年内最高/最低：8.39/3.92港元

结论

碧桂园服务在2024年实现了营收增长，尽管利润受到一定影响，但现金流改善明显，股东回报政策积极，数智化转型进展迅速，显示出公司在市场中的竞争力和未来发展潜力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来几年将保持稳健增长。