> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩总结：同程旅行（0780.HK） ## 核心内容概述 同程旅行于2026年8月24日发布了2026年中期业绩公告。尽管受到行业扰动影响，公司整体盈利能力保持稳健，展现出较强的抗压能力。以下为关键财务数据和业务分析： --- ## 主要财务数据 ### 2026年2季度业绩表现 - **营收**：49.9亿元，同比增长6.8% - **核心OTA平台营收**：43.4亿元，同比增长8.4% - **归母净利润**：6.3亿元，同比下降1.2% - **经调净利润**：8.5亿元，同比增长9.8% ### 营收结构分析 - **住宿预定业务**：营收14.8亿元，同比增长8.0% - 高星酒店间夜量同比增长3个百分点 - ADR（平均每日房价）持续增长 - 国际酒店间夜量创历史新高，同比增长超50% - **交通票务业务**：营收18.4亿元，同比下降2.3% - 受燃油费上调和12306监管加强影响 - GMV增长承压，但变现率预计保持稳定 - **其他业务**：营收10.3亿元，同比增长35.7% - 主要受益于万达酒管并入带来的增量空间 - **度假业务**：营收6.4亿元，同比下降2.9% ### 盈利能力分析 - **毛利率**：66.7%，同比提升1.7个百分点 - 业务结构向高毛利的酒店、国际业务和酒管业务倾斜 - **费用率变化**： - 服务开发开支占比同比-0.2pct - 销售及营销开支占比同比-0.3pct - 行政开支占比同比+1.8pct - 剔除股权激励后的服务开发和管理费用率：17.5%，同比+1.1pct - **核心OTA margin**：26.4%，同比下降0.3个百分点 - **归母净利率**：12.7%，同比下降1.1个百分点 - **经调归母净利率**：17.1%，同比提升0.5个百分点 --- ## 业务展望与风险提示 ### 2026年第三季度展望 - **暑期表现低于预期**：受极端天气影响，居民出行受限 - **酒店业务**：间夜量短期承压，但ADR因高星房源占比提升保持增长 - **交通票务业务**：火车票业务合规调整下收入承压，机票业务有望随燃油费下调逐步恢复 - **增量贡献**： - 万达酒管自4Q25并表，3Q26仍处于纯增量期 - 截至6月底，艺龙+万达合计运营酒店超3,500家，储备超2,000家 - 8月完成对嘀嗒的收购，有望在拼车及中短途出行市场拓展协同空间 ### 风险提示 - **监管风险**：宏观政策及行业监管可能对业务产生影响 - **极端天气风险**：对暑期出行需求形成扰动 - **地缘政治风险**：可能影响国际业务发展 --- ## 投资建议 - **评级**：推荐 - **预测**：2026-2028年经调净利润分别为37.0亿元、41.5亿元、44.6亿元 - **经调PE估值**：7X、6X、6X - **盈利预期**：公司凭借精细化运营能力，在行业扰动下保持盈利能力稳健，机酒基本盘take rate稳定，酒管业务为新增长曲线 --- ## 财务预测与指标（2025A-2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 19,396 | 20,877 | 22,524 | 24,070 | | 收入增速（%） | 11.85 | 7.64 | 7.89 | 6.86 | | 经调净利润（百万元） | 3,403 | 3,696 | 4,153 | 4,456 | | 利润增速（%） | 22.18 | 8.61 | 12.35 | 7.31 | | 毛利率（%） | 66.3 | 67.2 | 67.7 | 68.0 | | 经调EPS（元） | 1.45 | 1.57 | 1.76 | 1.89 | | 经调PE | 7.86 | 7.23 | 6.44 | 6.00 | --- ## 附录：主要财务比率（2025A-2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 销售净利率（%） | 12.4 | 14.1 | 15.1 | 15.8 | | ROE（%） | 10.5 | 11.6 | 12.1 | 12.1 | | ROIC（%） | 16.8 | 16.2 | 22.0 | 26.3 | | 资产负债率（%） | 43.8 | 40.4 | 37.3 | 36.4 | | 净负债比率（%） | -12.1 | -32.6 | -44.8 | -55.8 | | 总资产周转率 | 0.46 | 0.48 | 0.49 | 0.48 | | 每股收益（元） | 1.01 | 1.23 | 1.43 | 1.58 | | 每股经营现金（元） | 1.83 | 2.66 | 2.18 | 2.40 | | 每股净资产（元） | 9.58 | 10.62 | 11.82 | 13.15 | | P/E | 13.01 | 10.62 | 9.18 | 8.27 | | 经调P/E | 7.86 | 7.23 | 6.44 | 6.00 | | EV/EBITDA | -0.72 | 0.80 | 2.21 | 3.36 | | P/S | 1.59 | 1.48 | 1.37 | 1.28 | --- ## 投资者信息 - **股票代码**：0780.HK - **H股收盘价**：13.1元 - **恒生指数**：25,517.33 - **总股本**：235,431.60万股 - **流通港股市值**：308.42亿元 --- ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------|------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | --- ## 分析师信息 - **顾熹闽**：社会服务行业首席分析师，同济大学金融学硕士，8年证券研究经验，2022年7月加入中国银河证券 - **邱爽**：社会服务行业分析师，帝国理工学院硕士，2024年加入中国银河证券 --- ## 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主判断，自行承担投资风险。本报告版权属于中国银河证券，未经书面许可，不得以任何形式转发、转载或传播。