20251127-中国银河-同程旅行-00780.HK-公司点评_业务扩张进程良好_盈利能力持续优化_3页_435kb

同程旅行2025年三季报分析总结

核心观点

公司2025年三季报显示，营收55.1亿元，同比增长10.4%；归母净利润9.8亿元，同比增长23.0%。核心OTA平台营收46.1亿元，同比增长14.9%，盈利能力持续优化。维持“推荐”评级，预计未来盈利增长。

业务增长

• 住宿预定业务营收15.8亿元，同比增长14.7%，三星及以上酒店占比提升推动ADR上涨，整体行业承压趋势改善。
• 交通票务服务营收22.1亿元，同比增长9.0%，国际机票和辅营产品保持快速增长。
• 其他业务营收8.2亿元，同比增长34.9%，受益于万达酒管于10月并表，带来增量空间。
• 度假业务营收9.0亿元，同比下降8%，受东南亚出游需求下降影响。

用户运营

• 平均月付费用户47.7万人次，同比增长2.8%，增速环比下降，战略重心转向提升用户ARPU值和消费频次。
• 自有APP推广良好，日活跃用户在国庆假期创下历史新高，日活跃用户增长稳定。

盈利能力

• 毛利率65.7%，同比增长2.3%，费用占比优化，成本端有进一步提升空间。
• 核心OTA平台Margin 31.2%，同比增长0.1 pct；经调归母净利率19.2%，同比增长1.0 pct，整体盈利能力上行。

投资建议

维持“推荐”评级，预计2025-2027年调整后净利润分别为33.7亿元、38.5亿元、44.6亿元。相应经调PE为14X、12X、10X。建议关注出境游业务扩张和精细化运营成效。

风险提示

• 宏观经济下行风险、新业务拓展不及预期风险、竞争加剧风险可能影响公司表现。