> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 同程旅行2026年一季报分析总结 ## 核心内容 同程旅行于2026年5月22日发布了2026年第一季度财报，整体表现符合预期，显示公司在面对外部因素冲击时，盈利能力仍保持稳健增长。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润表现 - **营收增长**：1Q26公司实现营收50.1亿元，同比增长14.4%；核心OTA平台营收44.5亿元，同比增长17.3%。 - **净利润增长**：实现归母净利7.8亿元，同比增长16.5%；经调净利9.4亿元，同比增长19.4%。 - **盈利能力提升**：毛利率为69.8%，较去年同期提升；核心OTA平台Margin为29.3%，同比增长0.1个百分点；归母净利率15.6%，同比增长0.3个百分点；经调净利率18.8%，同比增长0.8个百分点。 ### 2. 各业务板块表现 - **住宿预定业务**：营收13.6亿元，同比增长14.7%。主要得益于间夜量提升和高星酒店占比增加，ADR同比提升约4个百分点，且反垄断监管未显著影响take rate。 - **交通票务业务**：营收21.2亿元，同比增长6.2%。国际机票占比提升至6.5%，但整体受出行需求下滑和航班运力收缩影响。 - **其他业务**：营收9.6亿元，同比增长59.6%。万达酒管并入为板块带来显著增量。 - **度假业务**：营收5.6亿元，同比下降5.0%，主要受地缘政治因素影响。 ### 3. 盈利能力支撑因素 - **费用率控制良好**：销售及营销开支占比同比上升0.6个百分点，但整体费用管控成效显著。 - **业务优化**：公司通过调整营销投放、优化人员结构和固定成本管控，提升长期经营效率。 - **高佣金率小交通业务发展**：通过大力发展高佣金率的小交通业务，对冲部分交通业务的规模缺口。 ### 4. 酒店管理业务增长 - **规模扩张**：截至1Q26，公司酒店管理业务在营酒店突破3200家，储备酒店超1900家。 - **全国化覆盖**：依托在营与储备双轮驱动，酒店管理业务成为公司核心新增长曲线。 - **盈利潜力**：随着成熟运营模式落地和规模效应释放，盈利水平有望稳步提升。 ### 5. 出境游业务表现 - **增长显著**：出境住宿间夜量同比增长约50%，中高端酒店表现更突出。 - **业务占比**：出境机酒业务占整体机酒业务比重接近6%，增长势能有望延续，为公司成长提供重要支撑。 ## 关键信息 - **投资建议**：维持“推荐”评级，预计2026-2028年经调整后净利润分别为38.4亿元、43.4亿元、47.2亿元，对应经调PE估值分别为9X、8X、7X。 - **风险提示**：出游消费增长不及预期、监管政策变化、地缘政治风险。 - **股票信息**：同程旅行（0780.HK），H股收盘价为14.89港元，总股本为235,431万股，流通港股市值为350.56亿港元。 - **财务预测**： - **收入增长率**：预计2026-2028年分别为9.3%、9.3%、8.1%。 - **毛利率**：预计2026-2028年分别为67.0%、67.5%、67.8%。 - **经调EPS**：预计2026-2028年分别为1.63元、1.84元、2.00元。 - **经调PE**：预计2026-2028年分别为9.13X、8.08X、7.43X。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 19396.0 | 21207.1 | 23184.9 | 25059.1 | | 经调净利(百万元) | 3,403.3 | 3841.0 | 4337.0 | 4716.4 | | 毛利率(%) | 66.3 | 67.0 | 67.5 | 67.8 | | 经调PE | 13.0 | 9.13 | 8.08 | 7.43 | | P/B | 2.0 | 1.4 | 1.2 | 1.1 | | P/S | 2.3 | 1.7 | 1.5 | 1.4 | ## 附录：分析师信息 - **分析师**：顾熹闽（社会服务行业首席分析师） - **研究助理**：邱爽 - **联系方式**： - 顾熹闽：021-2025 2670，邮箱：guximin_yj@chinastock.com.cn - 邱爽：qiushuang_yj@chinastock.com.cn ## 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供客户参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的任何损失承担责任。投资者应自主作出决策并自行承担风险。 ## 评级标准 | 评级类型 | 说明 | |----------|------| | 行业评级 | 推荐：相对基准指数涨幅10%以上；中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间；回避：相对基准指数跌幅5%以上 | | 公司评级 | 推荐：相对基准指数涨幅20%以上；谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间；中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间；回避：相对基准指数跌幅5%以上 | ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司 研究院** - **地址**： - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 - **联系方式**： - 深广地区：苏一耘 0755-83479312，程 曦 0755-83471683 - 上海地区：林 程 021-60387901，李洋洋 021-20252671 - 北京地区：田 薇 010-80927721，褚 颖 010-80927755 - **公司网址**：www.chinastock.com.cn