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同程旅行2026年一季报分析总结

核心内容

同程旅行于2026年5月22日发布了2026年第一季度财报，整体表现符合预期，显示公司在面对外部因素冲击时，盈利能力仍保持稳健增长。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营收增长：1Q26公司实现营收50.1亿元，同比增长14.4%；核心OTA平台营收44.5亿元，同比增长17.3%。
• 净利润增长：实现归母净利7.8亿元，同比增长16.5%；经调净利9.4亿元，同比增长19.4%。
• 盈利能力提升：毛利率为69.8%，较去年同期提升；核心OTA平台Margin为29.3%，同比增长0.1个百分点；归母净利率15.6%，同比增长0.3个百分点；经调净利率18.8%，同比增长0.8个百分点。

2. 各业务板块表现

• 住宿预定业务：营收13.6亿元，同比增长14.7%。主要得益于间夜量提升和高星酒店占比增加，ADR同比提升约4个百分点，且反垄断监管未显著影响take rate。
• 交通票务业务：营收21.2亿元，同比增长6.2%。国际机票占比提升至6.5%，但整体受出行需求下滑和航班运力收缩影响。
• 其他业务：营收9.6亿元，同比增长59.6%。万达酒管并入为板块带来显著增量。
• 度假业务：营收5.6亿元，同比下降5.0%，主要受地缘政治因素影响。

3. 盈利能力支撑因素

• 费用率控制良好：销售及营销开支占比同比上升0.6个百分点，但整体费用管控成效显著。
• 业务优化：公司通过调整营销投放、优化人员结构和固定成本管控，提升长期经营效率。
• 高佣金率小交通业务发展：通过大力发展高佣金率的小交通业务，对冲部分交通业务的规模缺口。

4. 酒店管理业务增长

• 规模扩张：截至1Q26，公司酒店管理业务在营酒店突破3200家，储备酒店超1900家。
• 全国化覆盖：依托在营与储备双轮驱动，酒店管理业务成为公司核心新增长曲线。
• 盈利潜力：随着成熟运营模式落地和规模效应释放，盈利水平有望稳步提升。

5. 出境游业务表现

• 增长显著：出境住宿间夜量同比增长约50%，中高端酒店表现更突出。
• 业务占比：出境机酒业务占整体机酒业务比重接近6%，增长势能有望延续，为公司成长提供重要支撑。

关键信息

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2026-2028年经调整后净利润分别为38.4亿元、43.4亿元、47.2亿元，对应经调PE估值分别为9X、8X、7X。
• 风险提示：出游消费增长不及预期、监管政策变化、地缘政治风险。
• 股票信息：同程旅行（0780.HK），H股收盘价为14.89港元，总股本为235,431万股，流通港股市值为350.56亿港元。
• 财务预测：
  • 收入增长率：预计2026-2028年分别为9.3%、9.3%、8.1%。
  • 毛利率：预计2026-2028年分别为67.0%、67.5%、67.8%。
  • 经调EPS：预计2026-2028年分别为1.63元、1.84元、2.00元。
  • 经调PE：预计2026-2028年分别为9.13X、8.08X、7.43X。

财务指标预测

附录：分析师信息

• 分析师：顾熹闽（社会服务行业首席分析师）
• 研究助理：邱爽
• 联系方式：
  • 顾熹闽：021-2025 2670，邮箱：guximin_yj@chinastock.com.cn
  • 邱爽：qiushuang_yj@chinastock.com.cn

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