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邦彦技术（688132.SH）2023年2月28日公司点评总结

核心内容

邦彦技术（688132.SH）于2023年2月28日发布2022年业绩快报，营业收入同比增长20.5%至3.72亿元，但归母净利润同比下降47.31%至0.42亿元。公司业绩下滑主要由费用端大幅增加所致，但中长期增长前景良好。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年实现3.72亿元，同比增长20.5%。
• 归母净利润：2022年为0.42亿元，同比下降47.31%。
• 原因分析：
  • 产业园转固影响：阿波罗产业园于2021Q4转固，导致折旧费用增加3186.3万元，房产税增加407万元，合计影响利润约3593.3万元。折旧费用占2022年利润的76.3%，但未来每年折旧费用为固定成本，随着下游需求增长，影响将逐步减弱。
  • 研发投入增加：研发费用同比增长47.90%，达0.77亿元，显示公司对技术升级和产品竞争力的重视。
  • 疫情因素：疫情导致部分项目回款延迟，信用减值损失增加。

业务展望

• 融合通信业务：
  • 已定型13款型号产品，承担多个大系统和分系统建设任务。
  • 随着一体化联合作战推进，融合通信需求增长，预计2022-2025年收入分别为0.76/1.24/1.61/2.09亿元，三年复合增速约40%。
• 网络安全业务：
  • 军工网安市场“十四五”期间预计复合增速25%-30%。
  • 公司已定型9款型号产品，承担13项型号研制任务，具备较强技术实力。
  • 预计2022-2025年收入分别为1.05/1.45/3.26/4.89亿元，三年复合增速约67%，毛利率稳中有升。
• 舰船通信业务：
  • 国内市场竞争良性，行业集中度高。
  • 公司已定型14款型号产品，核心竞争力突出。
  • 受益于新船型放量，预计2023年增长20%以上。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为1.23/2.20/3.24亿元，三年复合增速约98%。
• EPS预测：2023-2025年EPS分别为0.81/1.44/2.13元。
• PE预测：2023年PE为33.7倍，2024年为18.9倍，2025年为12.8倍。
• 目标市值：当前市值仅42亿元，弹性较大，目标市值80亿元。
• 评级：维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标预测（单位：百万元）

可比公司估值情况

风险提示

• 招投标落地不及预期
• 下游需求不及预期

分析师信息

• 李良：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业9年，清华大学工商管理硕士，曾供职于中航证券，2015年加入银河证券，多次获得行业奖项。
• 胡浩淼：军工行业分析师，证券从业4年，曾供职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（超越10%-20%）；中性（与基准指数相当）；回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（超越10%-20%）；中性（与平均回报相当）；回避（低于10%）。

免责声明

本报告由银河证券发布，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎决策。