20230421-中邮证券-燕京啤酒-000729.SZ-U8带动收入较好双位数增长_改革红利有望加速释放_5页_424kb

公司基本情况

• 最新收盘价：13.45元
• 总股本/流通股本：28.19亿股/25.10亿股
• 总市值/流通市值：379亿元/338亿元
• 资产负债率：31.1%
• 市盈率：10760倍

业绩概况

• 2023年一季报：营收352.6亿元，同比增长13.7%；归母净利润0.65亿元，同比增长733.3%；扣非归母净利润0.56亿元，扭转去年同期亏损。
• U8单品销量同比增长50%，带动收入量价齐升。
• 吨价同比提升0.8%至3.66元/千升，漓泉品牌通过营销改革实现修复。

核心观点

• 改革措施成效显著：毛利率同比提升22个百分点至36.8%，吨成本下降26%。
• 费用率控制良好：销售费用率小幅上升，管理费用率下降显著，净利率同比提升18.3个百分点。
• 二季度展望：旺季需求增长叠加产品结构升级，改革红利加速释放，盈利能力持续提升。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：17.28元
• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润分别为5.5亿、7.4亿、10.1亿元，对应PE估值为70、51、37倍。
  • 基于FCFF估值法，权益价值486.99亿元。

风险提示

• 市场竞争加剧、原材料成本波动、政策超预期等风险需关注。