> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 燕京啤酒（000729.SZ）公司点评总结 ## 核心内容 燕京啤酒作为食品饮料行业中的非白酒企业，近期获得“增持”评级。公司业绩表现稳健，盈利能力持续提升，核心大单品燕京U8销量增长显著，带动整体业务量价齐升。公司整体经营势能良好，改革红利释放，推动其在行业竞争中保持优势。 ## 交易数据 - **当前价格**：11.41元 - **52周价格区间**：9.63-14.56元 - **总市值**：32,159.53百万元 - **流通市值**：28,634.61百万元 - **总股本**：281,853.93万股 - **流通股本**：250,960.67万股 ## 涨跌幅比较 | 项目 | 1M | 3M | 12M | |------------|------|------|------| | 燕京啤酒 | -8.0%| -6.6%| -7.8%| | 非白酒 | -1.5%| -12.8%| -23.0%| ## 2026年半年报业绩表现 - **营业收入**：90.31亿元，同比增长5.53% - **归母净利润**：13.99亿元，同比增长26.86% - **扣非归母净利润**：13.80亿元，同比增长33.16% - **Q2营业收入**：49.34亿元，同比增长4.29% - **Q2归母净利润**：11.34亿元，同比增长20.99% - **Q2扣非归母净利润**：11.21亿元，同比增长26.94% ## 主要观点 ### 1. 业务增长与盈利提升 - 公司在啤酒行业存量市场中竞争力持续增强，核心大单品燕京U8销量占比达25%，同比增长显著。 - 全年啤酒产量为244.6万千升，占行业总量12.6%，同比提升4.18%。 - 吨价为3430元，同比增长2.15%，受益于中高端产品占比提升。 - 吨成本为1719元，同比下降5.75%，主要因原材料成本红利。 ### 2. 毛利率与净利率提升 - 2026年H1综合毛利率为49.46%，同比提升3.96个百分点。 - 2026年Q2毛利率为52.07%，同比提升4.38个百分点。 - 销售净利率从7.2%提升至14.6%，显著增长。 ### 3. 费用管控与效率优化 - 销售费用率下降0.20个百分点，管理费用率下降1.30个百分点。 - 财务费用率略有上升，但整体期间费用率下降，提升净利率。 ### 4. 盈利预测与投资建议 - **2026-2028年营业收入预测**：160.16/166.02/171.51亿元，年均增长约4.5%。 - **2026-2028年归母净利润预测**：21.23/23.14/25.05亿元，年均增长约9.0%。 - **PE估值**：15/14/13倍，呈现下降趋势，显示估值逐步合理。 - **股息率预测**：3.3%/3.6%/3.9%，逐年提升，具备一定的分红吸引力。 - **EPS预测**：0.75/0.82/0.89元，显示公司盈利能力和股东回报预期增强。 ## 关键信息 - **行业格局**：啤酒行业进入存量提质、结构升级和渠道重构阶段，头部品牌集中度持续提升。 - **改革成效**：公司改革动能持续释放，经营效率提升，盈利能力上行。 - **风险提示**： - 行业竞争加剧 - 原材料价格波动 - 全国化进程受阻 - 食品安全风险 ## 财务与估值数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 14.67 | 15.33 | 16.02 | 16.60 | 17.15 | | 归母净利润（亿元） | 1.06 | 1.68 | 2.12 | 2.31 | 2.50 | | 每股收益（元） | 0.37 | 0.60 | 0.75 | 0.82 | 0.89 | | 每股净资产（元） | 5.19 | 5.49 | 5.88 | 6.29 | 6.75 | | 市盈率（P/E） | 30.46 | 19.15 | 15.15 | 13.90 | 12.84 | | 市净率（P/B） | 2.20 | 2.08 | 1.94 | 1.81 | 1.69 | | 股息率（%） | 1.7% | 2.6% | 3.3% | 3.6% | 3.9% | ## 投资评级系统说明 - **增持评级**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。 - **行业评级**：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）、同步大市、落后大市。 ## 免责声明 - 本报告由财信证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。 - 报告所载信息来源于公开资料，准确性、完整性或可靠性不作保证。 - 投资者应自行关注更新或修改，报告不构成投资建议或要约。 - 投资者应谨慎决策，注意市场风险，不将本报告作为唯一参考因素。 - 报告版权为财信证券所有，未经授权不得翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播。