贵金属年报：高通胀持续VS流动性收紧，金银将高位震荡-20211207-铜冠金源期货-21页_900kb

高通胀持续VS流动性收紧：金银将高位震荡

核心内容

2021年全球贵金属价格整体呈现高位震荡走势，黄金与白银价格在美联储货币政策调整、疫情余波以及全球经济复苏的背景下波动明显。随着美联储开启Taper，全球流动性拐点显现，但高通胀仍难降温，压制大宗商品整体价格上涨。与此同时，疫情对市场造成脉冲式冲击，经济复苏的可持续性仍存疑，避险情绪推动黄金需求，预计金价将维持高位震荡，而白银因工业属性较强，走势弱于黄金。

主要观点

• 美联储货币政策转向：美联储已于2021年11月启动Taper，标志着全球流动性拐点出现。但高通胀仍迫使美联储维持边际收紧方向，美元指数可能回升，压制贵金属价格。
• 疫情与通胀双重影响：疫情对全球供应链造成持续冲击，叠加货币超发，导致全球通胀高企。各国CPI和PPI数据均创历史新高，影响全球经济和市场情绪。
• 黄金供需格局变化：全球黄金供应量持续下降，主要受疫情影响，矿产金和回收金均出现下滑。而黄金需求呈现多元化趋势，尤其是中国和俄罗斯央行增持黄金，以及个人投资和金饰消费的恢复。
• 白银走势弱于黄金：白银价格受工业需求影响较大，全球经济复苏脆弱导致白银表现弱于黄金，金银比价持续上行。
• 市场结构变化：贵金属ETF持仓波动反映市场资金动向，黄金ETF持仓持续下降，而白银ETF在上半年表现活跃，下半年则趋于平稳。CFTC持仓数据显示，短期投机资金对金银的净多头持仓有所下降。

关键信息

一、贵金属行情回顾

• 2021年贵金属价格整体高位震荡，黄金价格从年初的1962美元/盎司回落至1800美元/盎司以下。
• 白银价格在工业属性增强的背景下表现抗跌，金银比价重心上移。
• 中国和印度黄金消费与投资需求全面上扬，国内金银价格略弱于外盘。

二、宏观因素分析

1. 疫情冲击与通胀上涨

   • 疫情导致全球供应链中断，叠加货币宽松政策，推动通胀创历史新高。
   • 美国、欧元区、俄罗斯、巴西、土耳其的CPI和PPI均大幅上涨，显示通胀压力持续。

2. 全球流动性拐点

   • 美联储在11月开启Taper，标志着全球流动性开始收紧。
   • 货币宽松退出节奏可能受疫情反复影响，全球经济复苏仍存不确定性。

3. 美欧货币政策分化

   • 美联储转向鹰派，欧洲央行则维持宽松政策，导致美元指数有望回升。

三、黄金供需基本面分析

1. 黄金供应下降

   • 全球黄金供应量持续下降，2021年前三季度同比下降约6.53%。
   • 矿产金产量增长，但回收金供应大幅减少，导致整体供应下降。

2. 黄金需求多元化

   • 黄金需求由金饰、投资、科技用金等多个领域构成，其中金饰需求恢复较快。
   • 中国和俄罗斯央行持续增持黄金，黄金的战略储备地位凸显。

3. 中国黄金需求强劲

   • 中国2021年前三季度黄金消费量增长48.44%，金饰消费和投资需求全面复苏。
   • 黄金ETF持仓持续下降，但金条和金币销量保持稳定增长。

四、市场结构分析

1. 金银比价变化

   • 金银比价从年初71上涨至78，显示黄金相对白银更具吸引力。
   • 白银价格波动较大，受工业需求影响显著，未来可能继续弱于黄金。

2. 铜金比价变化

   • 铜金比价从年初4上移至5.7，后回落至5.3，显示经济复苏仍脆弱。
   • 铜价走势代表工业需求变化，而黄金则更多反映避险情绪。

3. 贵金属库存变化

   • COMEX黄金库存从2020年12月的高点回落，白银库存同样呈现下降趋势。
   • 国内白银库存从高位回落，但近期略有回升迹象。

4. 投资需求减弱

   • 贵金属ETF持仓波动显示市场资金动向，黄金ETF持仓持续下降，白银ETF则波动较大。
   • 投资者对黄金和白银的配置意愿有所下降，但黄金仍具避险属性。

五、行情展望及操作策略

• 金价波动区间：预计2022年COMEX期金主力合约价格将在1650-1900美元/盎司之间震荡。
• 银价波动区间：COMEX期银主力合约价格预计在20-26美元/盎司之间波动。
• 投资建议：建议采取波段操作策略，或考虑做多金银比价。
• 风险因素：疫情控制不及预期、美国经济复苏差于预期可能对贵金属走势产生影响。

总结

2021年全球贵金属市场在高通胀与流动性收紧的双重影响下呈现震荡格局。黄金因避险需求和央行购金步伐加快，表现相对稳定；白银则因工业属性较强，走势弱于黄金。未来，随着美联储Taper的推进和全球通胀的持续，黄金价格或维持高位震荡，白银则可能继续承压。投资者可关注金银比价变化，采取波段操作策略应对市场波动。