20210513-中泰国际证券-美国通胀影响点评__流动性收紧预期加剧_3页_378kb

美国通胀影响点评总结

核心内容

本报告分析了美国4月CPI数据对全球市场，特别是港股市场的影响。数据显示，美国4月CPI同比上涨4.2%，创2008年9月以来新高；核心CPI同比上涨3%，为1996年以来最大增幅。这些数据引发了市场对通胀持续上行的担忧，并推动10年期美债收益率升至一个月高位。

主要观点

通胀超预期与市场反应

• 美国通胀数据大幅高于预期，显示出经济结构的不均衡复苏加剧了供需失衡。
• 美股三大指数在数据发布后均出现大幅下跌，市场对美联储未来政策调整（如缩减QE或加息）产生强烈反应。
• 尽管美联储保持鸽派立场，但市场已提前预期流动性收紧，这成为压制港股大盘的主要因素。

历史经验：缩减QE预期对市场的冲击

• 上一轮缩减QE预期上升发生在2013年，当时美联储内部存在明显分歧，最终在年底明确缩减QE计划。
• 2013年5月22日，伯南克首次释放缩减QE信号，引发市场剧烈波动。
• 6月及7月的连续讲话使市场逐渐消化预期，最终在正式宣布缩减QE时，美股仅小幅回撤。
• 2013年全年，标普500指数上涨29.6%，显示市场最终适应了政策调整。

港股市场表现

• 港股市场在缩减QE预期上升期间表现更为脆弱，恒指最大回撤达16.8%，远高于美股。
• 随着市场过度反应的消化，港股在下半年出现明显反弹。
• 2013年全年，恒指小幅上涨2.9%，表明即使在流动性收紧预期下，港股仍能获得正收益。

关键信息

流动性预期对港股的影响

• 当前港股市场面临流动性边际下行的压力，缺乏增量资金支撑。
• 估值水平偏高，需要时间消化，因此恒指仍将继续调整。
• 在基本面改善、增量资金不足的环境下，小盘股通常表现优于大盘股。

投资建议

• 建议轻指数、重个股，关注顺周期板块。
• 增加对工业、原材料等周期性行业的布局。
• 同时配置疫情修复相关板块，如旅游、航运和香港本地股。

行业与公司评级定义

公司评级

• 买入：潜在投资收益 > 20%
• 增持：潜在投资收益 5% - 20%
• 中性：潜在投资收益 -10% - 5%
• 卖出：潜在投资损失 > 10%

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好
• 中性：行业基本面稳定
• 谨慎：行业基本面向淡

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图表参考

• 图表：恒生指数走势表现
  
  来源：彭博、中泰国际研究部，截至2021-5-13

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