20251201-国元国际控股-医药生物行业2026年投资策略_中国医药研发竞争力不断增强_关注创新药出海机会_28页_1mb

• 中国医药行业发展现状与政策环境：2025年前三季度，医药制造业收入及利润同比略降，反映出集采常态化对行业的影响。政策方面，集采从“唯低价论”转向“质量与价格并重”，商业健康保险发展潜力巨大。

• 创新药出海成果突出：2020年至2025年前三季度，中国创新药在跨国药企（MNC）交易案例数从4例增至15例，占比从5.1%升至15.3%。交易金额从38亿美元增至476亿美元，首付款从1.9亿美元增至32亿美元。重点领域为肿瘤、自免、心血管，其中自免领域增长显著。

• 创新药出海面临的挑战：美国药品关税、医保价格谈判及外国投资委员会（CFIUS）审查等政策对创新药出海有一定扰动，但影响有限。中国创新药产业链成熟且优质，未来出海将继续快速推进。

• 创新药出海的驱动力：国内市场增速有限，且医保支出持续承压，推动中国创新药企业积极开拓国际市场，利润率更高。未来中国创新药将在全球市场占据更大份额。

• 港股医药行业估值及投资机会：恒生生物科技指数市销率处于五年低位，估值近年来显著修复。建议关注具有强劲创新药管线、BD潜力及先进研发能力的公司，包括宜明昂科-B、和誉-B、石药集团、亿胜生物科技等。

• 风险提示：研发进度延迟、集采及医保谈判风险、价格下降以及出海进度不及预期。

总之，中国医药行业整体增长平稳，受益于政策支持与海外需求拓展，创新药出海有望持续高速增长，估值有望进一步回升，重点关注研发能力强、创新药产品出海潜力大的港股企业。