20250428-招银国际-中国医药_关注ASCO数据发布_创新药行情或将分化_5页_1mb

中国医药行业关注ASCO数据发布，创新药行情或将分化。MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨200%，显著跑赢MSCI中国指数。创新药短期普涨难以持续，个股表现将出现分化。推荐关注信达生物（1801HK）、百济神州（ONCUS）、三生制药（1530HK）、诺诚健华（9969HK）等具备催化剂和估值安全边际的公司。ASCO大会将公布多家中国创新药企数据，包括信达生物的IBI363和IBI343临床进展，科伦博泰的TROP2ADC三期数据，三生制药的PD-1/VEGF双靶点药物2期数据，恒瑞医药、中国生物制药等企业也将发布重要成果。MNC持续购买中国创新药资产，推动出海进程。

关税政策对医药行业形成双刃剑效应。美国加征关税可能影响中国CXO企业出口API及中间体，但多数医药产品仍在豁免清单中，短期供应链切换困难。关税倒逼国产替代加速，医疗器械领域如DSA国产化率仅10%，MRI为35%，PET-CT为52%，CT为53%，超声为62%。叠加集采政策推进，国产设备龙头将受益。创新药出海主要依赖License-out模式，不涉及实际产品出口，因此不受关税影响。

行业展望认为，2025年中国医药行业将受益于创新药出海交易、集采政策优化、丙类医保目录落地、医疗设备招标复苏及内需回暖等因素，迎来估值修复机会。推荐买入信达生物、百济神州、三生制药、固生堂、巨子生物、诺诚健华，以及联影医疗、药明康德、科伦博泰等企业。估值表显示，部分企业目标价及市盈率具备上行空间。

报告附带多张图表，展示医疗指数相对收益率、动态市盈率、H/A股价差等关键数据，但未提供具体图表内容。免责声明强调报告风险提示，数据仅供参考，不构成投资建议，且分析员与相关公司可能存在利益关联，需投资者自行判断。