20220825-国金证券-万孚生物-300482.SZ-疫情影响表观增长_发光业务推进迅速_3页_1mb

万孚生物 (300482.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

万孚生物是一家专注于体外诊断领域的公司，其核心业务包括传染病检测、慢病管理检测、优生优育检测以及毒品检测等。2022年H1，公司实现营业收入40.34亿元，同比增长117%；归母净利润11.78亿元，同比增长112%。尽管二季度受新冠疫情影响，净利润同比下滑31.7%，但公司整体仍保持强劲增长态势。

主要观点

业务表现

• 传染病检测业务：2022年H1收入32.07亿元，同比增长240%，主要得益于国内新冠抗原检测需求上升及流感检测需求增加，以及海外新冠抗原检测持续放量。
• 慢病管理检测业务：收入5.12亿元，同比下降10%，主要受国内疫情对院内业务的影响及海外新冠相关辅助诊断指标销量下滑。
• 优生优育检测业务：收入1.27亿元，同比增长29%，得益于国内外销售渠道的拓展。
• 毒品检测业务：收入1.39亿元，同比增长16%，主要因美国市场开拓电商销售渠道。

研发投入与成果

• 研发费用：2022年H1研发投入2.5亿元，同比增长17%。
• 新产品开发：完成79项新产品开发，获得57项授权专利/软件著作权，新增44个产品注册证（其中15个为海外欧盟CE注册证）。
• 新产品推广：全自动核酸扩增分析系统优博斯U-Box获批，自动化程度高，检测时间短，适用于病原体、肿瘤相关基因突变、耐药基因突变检测项目；全自动免疫组化染色机PA3600进入多家标杆医院试用；单人份化学发光免疫分析系统Accre8首次在国内线下展出，适用于基层医疗机构。

市场前景

• 海外业务：下半年海外抗原检测业务有望随中低收入国家商业化进程加速而放量。
• 猴痘检测：猴痘检测试剂已获CE认证，预计未来将带来新的增长点。
• 国内业务：随着疫情趋缓，常规门诊量恢复，国内非新冠业务将逐步回暖。

关键信息

财务数据

• 总股本：4.45亿股
• 已上市流通A股：3.29亿股
• 总市值：159.38亿元
• 每股收益：2022年H1为3.447元，2023年预计1.977元，2024年预计1.914元
• 每股经营性现金流净额：2022年H1为4.29元
• P/E：2022年为10.40，2023年为18.12，2024年为18.72
• P/B：2022年为3.39，2023年为2.98，2024年为2.66

盈利预测与调整

• 净利润预测：2022年预计15.33亿元，2023年预计8.79亿元，2024年预计8.52亿元。
• 净利润增长率：2022年同比增长142%，2023年同比下降43%，2024年同比下降3%。
• 盈利调整：因二季度新冠疫情影响，分别下调2022-2024年归母净利润增速-18%、-29%、-31%。

风险提示

• 新冠疫情：可能对公司经营业绩产生持续影响。
• 政策风险：产品价格可能因政策而大幅下降。
• 汇率变化：可能影响公司海外业务收入。
• 新产品研发注册不及预期：可能影响公司未来增长。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 原因：公司业务表现强劲，研发投入持续，新产品推出有望助力未来增长。

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

特别声明

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