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公司点评总结：利民股份 (002734)

核心内容概览

利民股份（002734）是一家主要从事化学制品业务的公司，2018年8月31日发布了一份投资点评报告，首次覆盖该股票并给予“推荐”评级。报告指出，公司业绩在2018年上半年实现了显著增长，主要得益于百菌清产品量价齐升以及新河公司的强劲表现。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 百菌清产品表现突出：百菌清价格持续上涨，从去年同期的3.8万元/吨升至当前的4.5-5万元/吨，同时新河公司产能由0.8万吨/年增至2万吨/年，成为全球最大的百菌清生产企业，上半年实现净利润9114万元，同比增长149%。
• 代森系产品受拖累：公司代森类产品业绩受子公司河北双吉影响较大，上半年净利润仅为409万元，远低于去年同期。主要原因是印度市场售价偏低及东南亚市场销售受阻。

新项目推进与战略调整

• 新项目投产：公司计划在2018年下半年推进河北双吉的年产1万吨代森类产品项目，同时新河公司预计在10月份新增一条1万吨产线。
• 产品结构优化：公司正在逐步减少代森类产品比重，增加杀虫剂、除草剂等经济效益更高的产品，目前已有硝磺草酮1000吨产能，未来将形成包括三个品种的除草剂板块，预计规模达8-10亿元。

股权激励计划

• 激励计划内容：公司推出第二期限制性股票激励计划，共500万股，占公司总股本的1.79%。授予对象包括总经理、财务总监、副总经理及其他68名核心管理、技术人员。
• 激励目标：2018、2019、2020年公司归母净利润增速不低于20%，通过绑定员工与公司利益，增强团队凝聚力，推动公司长期发展。

关键信息

财务数据

• 2018上半年营收：7.12亿元，同比增长7.76%
• 2018上半年归母净利润：1.03亿元，同比增长30.37%
• 2018上半年扣非后归母净利润：1.00亿元，同比增长24.15%
• 2018年1-9月净利润预测：1.34-1.56亿元，同比增长20%-40%

估值与投资评级

• 合理价格区间：14.60-16.79元
• 投资评级：推荐
• 评级依据：预计公司2018、2019、2020年营收分别为15.51、17.07、18.77亿元，归母净利润分别为2.05、2.40、2.75亿元，EPS分别为0.73、0.86、0.98元/股。参考同行业估值水平及公司业绩增速，给予20-23倍估值。

风险提示

• 产品价格下跌风险：代森锰锌、百菌清等产品价格大幅下跌可能影响公司盈利能力。
• 原材料成本上涨：若主要原材料成本上涨过快，将对利润造成压力。
• 新项目进展风险：若新项目推进不及预期，可能影响公司未来增长。

投资要点总结

附：投资评级系统说明